Экономический журнал Высшей школы экономики

В статье на примере оптимизационной задачи домохозяйства, которое принимает решение об объемах потребления и инвестирования, показано, какие сложности возникают в детерминированных и стохастических постановках на конечном временном интервале. В задаче для ее разрешимости на конечном временном интервале добавляется специальное терминальное условие на собственный капитал агента, обобщающее стандартные варианты таких условий.

В статье рассматриваются две постановки. Первая постановка – детерминированный случай, предполагающий, что домохозяйству известны траектории всех экзогенных переменных на всем рассматриваемом временном интервале. Найдено аналитическое решение этой задачи и показано, что за счет выбора параметра терминального ограничения в задаче на конечном временном интервале всегда можно получить траекторию потребления из решения аналогичной задачи, поставленной для бесконечного горизонта планирования. Если же выбирать коэффициент терминального условия так, чтобы оптимальная траектория потребления продолжала предыдущее историческое значение, то при определенном сочетании начальных условий задача домохозяйства может быть либо разрешима только до определенного горизонта планирования, либо быть вообще неразрешима.

Вторая постановка – стохастический случай, когда домохозяйство знает только закон распределения экзогенных переменных. Полное аналитическое решение в этом случае представить не удается, однако предлагается последовательный алгоритм, который позволяет получить пошаговое описание расчета такого решения. Исследование свойств построенной модели позволяет показать, насколько отличается работа со стохастическими оптимизационными задачами для анализа отклонений от некоторой выделенной траектории состояний (сбалансированного роста) в ответ на реализацию других состояний (шоков) от задачи анализа конкретных реализовавшихся траекторий переменных агента.

В данной статье исследуется задача многошагового прогнозирования реализованной волатильности. В работе вводится модификация функции потерь вида квантильный лог-гиперболический косинус (quantile log-cosh), также в качестве экзогенных факторов используется информация, извлекаемая из опционов с помощью теоремы восстановления [Ross, 2015] в контексте задачи прогнозирования реализованной волатильности торгуемых биржевых фондов (Exchange-Traded Fund, ETF) SPY (SPDR S&P 500 ETF Trust) и QQQ (Inve sco QQQ Trust). Ставятся две гипотезы: первая предполагает, что quantile log-cosh в нейронных сетях повысит точность предиктивной модели на тестовом наборе данных по сравнению с теми же моделями, обучаемыми на других целевых функциях. Вторая гипотеза заключается в использовании информации, извлекаемой из теоремы восстановления. Данная теорема позволяет аппроксимировать истинную плотность распределения состояний SPY и QQQ в терминах марковских цепей и избавиться от предпосылок риск-нейтральной меры в финансовых моделях. Тогда по второй гипотезе ожидается, что модель с факторами, извлеченными с помощью теоремы восстановления, будет показывать более точные прогнозы на тестовой выборке по сравнению с классической моделью гетерогенной авторегрессии (Heterogeneous Autoregressive Model for Realized Volatility, HAR-RV). Для проверки гипотез используются следующие модели машинного обучения: LSTM, GRU, BiLSTM, BiGRU, FCNN и N-BEATS. Результаты показывают, что модификация quantile log-cosh позволяет улучшить точность предсказаний моделей на тестовом наборе данных. Также включение в модели прогнозирования реализованной волатильности экзогенных факторов из теоремы восстановления позволяет значительно превзойти модель HAR-RV, особенно на долгосрочном горизонте.

Мировой финансовый кризис вызвал дискуссию о плюсах и минусах использования макропруденциальной политики в качестве инструмента пруденциального контроля, ко торый включает резервы капитала или требования для устранения системного риска, финансовых кредитных циклов и целей макроэкономической стабилизации. Макропру денциальная политика в настоящее время прочно утвердилась в качестве области фи нансовой политики, призванной остановить принятие чрезмерных рисков в финансовом секторе и уменьшить их последствия для реальной экономики в ответ на уроки, извлеченные из мирового финансового кризиса. Целью исследования является проверка эффективности инструментов макропруденциаль ной политики в контроле общего банковского кредитного риска в Азиатско-Тихоокеанском регионе в период с 2012 по 2019 год. В качестве инструмента анализа в исследовании использовался обобщенный метод момента (GMM). Анализ показал, что инструменты макропруденциальной политики эффективно управляют кредитным риском в банках Азиатско-Тихоокеанского региона. По результатам исследования можно сделать вывод, что инструменты «Коэффициент достаточности капитала» и «Ссуда к стоимости» положительно и существенно влияют на необслуживаемые кредиты, как индивидуально, так и в глобальном масштабе.