IPO underpricing на российском фондовом рынке

Обложка

Цитировать

Полный текст

Аннотация

В работе была исследована тема недооценки акций на российском рынке капитала при первичном размещении в современных реалиях. В ходе эконометрического исследования первичных публичных размещений на российском рынке за 2006 - 2024 г. было доказано, что такие факторы, как дивидендная политика, технологическая специфика компании и отклонение фактической цены размещения акций от ожидаемой увеличивают недооценку при IPO. В том числе, была выявлена положительная зависимость между привлекаемым капиталом компании и уменьшением эффекта Underpricing IPO - крупные компании имеют более стабильные финансовые показатели, что приближает их оценку к реальной стоимости на рынке.

Об авторах

С. Кондратьев

ПАО Сбербанк, Москва, Россия

Автор, ответственный за переписку.
Email: sergeiko999@mail.ru

Е. Баталова

Фонд развития промышленности, Москва, Россия

Email: lizabatalova99@mail.ru

О. Фролова

Яндекс, Москва, Россия

Email: oolyafrolova@yandex-team.ru

Список литературы

  1. Andreev R., Galieva G., Soloviev D. Russia’s IPO Boom: Impact on Capital Markets. Expert: Rating Agency. 27.03.2024. URL: https://raexpert.ru/researches/ua/debt_market_2024/?ysclid=lw6k3uebyo545194672
  2. Analytics by the Investment Company Aigenis.Aigenis. 2024. (Accessed on 28.06.2024) URL:https://www.aigenis.ru/analytics
  3. Reilly F.K., Hatfield K. Investor Experience with New Stock Issues. Financial Analysts Journal.1969;25(5):73–80. DOI: https://doi.org/10.2469/faj.v25.n5.73
  4. Logue D.E. On the Pricing of Unseasoned Equity Issues: 1965-1969. The Journal of Financial and Quantitative Analysis. 1973;8(1):91–103. https://doi.org/10.2307/2329751 DOI: https://doi.org/10.2307/2329751
  5. Ibbotson R.G. Price Performance of Common Stock New Issues. Journal of Financial Economics. 1975;2(3):235-272. https://doi.org/10.1016/0304-05X(75)90015-X DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(75)90015-X
  6. Ljungqvist A. IPO Underpricing. Handbook of Corporate Finance. 2007;1:375–422. https://doi.org/10.1016/B978-0-444-53265-7.50021-4 DOI: https://doi.org/10.1016/B978-0-444-53265-7.50021-4
  7. Welch I. Sequential Sales, Learning and Cascades. The Journal of Finance. 1992;47(2):695–732. https://doi.org/10.2307/2329120 DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1992.tb04406.x
  8. Loughran T., Ritter J.R. Why Don’t Issuers Get Upset about Leaving Money on The Table in IPOs? The Review of Financial Studies. 2002;15(2):413–443. https://doi.org/10.1093/rfs/15.2.413 DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/15.2.413
  9. Benvenistea L.M., Busabah W.Y., Wilhelm W.J. Price Stabilization as a Bonding Mechanism in New Equity Issues. Journal or Financial Economics.1996;42(2):223–255. https://doi.org/10.1016/0304405X(96)00880-X DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(96)00880-X
  10. Shleifer A., Vishny R. Large Shareholders and Corporate Control. Journal of Political Economy. 1986;94(3 Part 1):461–488. DOI: https://doi.org/10.1086/261385
  11. Thomsen S., Conyon M. Corporate Governance: Mechanisms and Systems. McGraw-Hill; 2012.
  12. Zingales L. Insider Ownership and the Decision to Go Public. The Review of Economic Studies. 1995;62(3):425–448. https://doi.org/10.2307/2298036 DOI: https://doi.org/10.2307/2298036
  13. Stoughton N.M., Zechner J. IPO-mechanisms, Monitoring and Ownership Structure. Journal of Financial Economics. 1998;49(1):45–77. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(98)00017-8 DOI: https://doi.org/10.1016/S0304-405X(98)00017-8
  14. Rock K. Why New Issues are Underpriced. Journal of Financial Economics. 1986;15(1-2):187–212. https://doi.org/10.1016/0304-405X(86)90054-1 DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(86)90054-1
  15. Benveniste L.M., Spindt P.A. How investment bankers determine the offer price and allocation of new issues. Journal of Financial Economics. 1989;24(2):343–361.https://doi.org/10.1016/0304-405X(89)90051-2 DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(89)90051-2
  16. Hanley K.W. The underpricing of initial public offerings and the partial adjustment phenomenon. Journal of Financial Economics. 1993;34(2):231–250. https://doi.org/10.1016/0304-405X(93)90019-8 DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(93)90019-8
  17. Baron D.P. A Model of the Demand for Investment Banking Advising and Distribution Services for New Issues. The Journal of Finance. 1982;37(4):955–976. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1982.tb03591.x DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1982.tb03591.x
  18. Ritter J.R. The «Hot Issue» Market of 1980. The Journal of Business. 1984;57(2):215–240. DOI: https://doi.org/10.1086/296260
  19. Beatty R.P., Ritter J.R. Investment Banking, Reputation, and The Underpricing of Initial Public Offerings. Journal of Financial Economics. 1986;15(1-2):213–232. https://doi.org/10.1016/0304-405X(86)90055-3 DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(86)90055-3
  20. Megginson W.L., Weiss K.A. Venture Capitalist Certification in Initial Public Offerings. The Journal of Finance. 1991;46(3):879–903. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1991.tb03770.x DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1991.tb03770.x
  21. Chambers D., Dimson E. IPO Underpricing Over the Very Long Run. The Journal of Finance. 2009;64(3):1407 1443. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2009.01468.x DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2009.01468.x
  22. Ljungqvist A., Wilhelm W.J. IPO Pricing in the Dot- Com Bubble. The Journal of Finance. 2003;58(2):723–752. https://doi.org/10.1111/1540-6261.00543 DOI: https://doi.org/10.1111/1540-6261.00543
  23. Kennedy D.B., Sivakumar R., Vetzal K.R. The implications of IPO underpricing for the firm and insiders: Tests of asymmetric information theories. Journal of Empirical Finance. 2006;13(1):49–78. https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2004.10.003 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2004.10.003
  24. Kim J., Pukthuanthong-Le K., Walker T. Leverage and IPO under-pricing: High-tech versus low-tech IPOs. Management Decision. 2008;46(1):106–130. https://doi.org/10.1108/00251740810846770 DOI: https://doi.org/10.1108/00251740810846770
  25. Watanabel N., Yamauchi S., Sakawa H. The Board Structure and Performance in IPO Firms: Evidence from Stakeholder-Oriented Corporate Governance. Sustainability (Switzerland). 2022;14(13):8078. https://doi.org/10.3390/su14138078 DOI: https://doi.org/10.3390/su14138078
  26. He L., Hsin-han Shen C., Shiu C. Y. Is fair value information fairly priced? Evidence from IPOs in global capital markets. Journal of Banking and Finance. 2022;135:106368. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2021.106368 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2021.106368
  27. Ivashkovskaya I.V., Kharlamov L.S. Russian IPOs Pricing Efficiency. Korporativnye Finansy = Journal of Corporate Finance Research. 2007;3(3):53–63. (In Russ.) https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.1.3.2007.53-63 DOI: https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.1.3.2007.53-63
  28. Nazarova V.V., Anisina D.V. Identifying the reasons for understimation of Russian companies at primary placement of shares. Vestnik Moskovskogo universiteta. Seriâ 6, Èkonomika = Moscow University Economics Bulletin. 2021;(3):240-270. (In Russ.) https://doi.org/10.38050/013001052021311 DOI: https://doi.org/10.38050/013001052021311
  29. Booth J.R., Smith R.L. Capital raising, underwriting and the certification hypothesis. Journal of Financial Economics. 1986;15(1-2):261–281. https://doi.org/10.1016/0304-405X(86)90057-7 DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(86)90057-7
  30. Hughes P.J. Signalling by Direct Disclosure under Asymmetric Information. Journal of Accounting and Economics. 1986;8(2):119–142. https://doi.org/10.1016/0165-4101(86)90014-5 DOI: https://doi.org/10.1016/0165-4101(86)90014-5
  31. Wang J., Cheng R., Huang Y. et al. The pre- IPO dividend and IPO underpricing: Evidence from China. Pacific Basin Finance Journal. 2023;(82):102195. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2023.102195 DOI: https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2023.102195
  32. Loughran T., Ritter J. Why Has IPO Underpricing Changed over Time? Financial Management. 2004;33(3):5–37.
  33. Moscow Exchange. IPO Guide. URL: https://ipoguide.moex.com/ru/section-2-1.html (Accessed on 28.06.2024)
  34. Russian newspaper Kommersant. 2024. URL: https://www.kommersant.ru/ (Accessed on 28.06.2024) (In Russ.)
  35. Russian broker Finam. 2024. URL: https://www.finam.ru/ (Accessed on 28.06.2024) (In Russ.)
  36. Investment Company BCS. 2024. URL: https://bcs-express.ru/ (Accessed on 28.06.2024) (In Russ.)
  37. Newsportal Russian Immovable Property. 2024. URL: https://rn.ru/ (Accessed on 28.06.2024) (In Russ.)
  38. Russian newspaper RBC. 2024. URL: https://www.rbc.ru/ (Accessed on 28.06.2024) (In Russ.)
  39. Data portal InfraNews. 2024. URL: https://www.infranews.ru/ (Accessed on 28.06.2024) (In Russ.)
  40. Russian newspaper Finmarket. 2024. URL: https://www.finmarket.ru/ (Accessed on 28.06.2024) (In Russ.)
  41. Federal News Agency TASS. 2024. URL: https://tass.ru/ekonomika/ (Accessed on 28.06.2024) (In Russ.)
  42. Preqveca database. 2024. URL: http://preqveca.ru/placements/ (Accessed on 28.06.2024) (In Russ.)
  43. Financial portal Investing. 2024. URL: https://ru.investing.com/ (Accessed on 28.06.2024) (In Russ.)
  44. Financial portal TradingView. 2024. URL: https://ru.tradingview.com/symbols/ (Accessed on 28.06.2024) (In Russ.)
  45. Russian broker Finam. Quotes. 2024. URL: https://www.finam.ru/quote/ (Accessed on 28.06.2024) (In Russ.)
  46. Financial portal Investfunds. 2024. URL: https://investfunds.ru/stocks/ (Accessed on 28.06.2024) (In Russ.)
  47. Financial portal YahooFinance, 2024. URL: https://finance.yahoo.com/quote/ (Accessed on 28.06.2024)
  48. Financial portal MFD. 2024. URL: https://mfd.ru/marketdata/ (Accessed on 28.06.2024) (In Russ.)
  49. Dewenter K.L., Malatesta P.M. Public Offerings of State-Owned and Privately-Owned Enterprises: An International Comparison. The Journal of Finance. 1997;52(4):1659–1679. https://doi.org/10.1111/j.15406261.1997.tb01125.x DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1997.tb01125.x

Дополнительные файлы

Доп. файлы
Действие
1. JATS XML
Скачать

© Кондратьев С., Баталова Е., Фролова О., 2024

Creative Commons License
Эта статья доступна по лицензии Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.

Согласие на обработку персональных данных с помощью сервиса «Яндекс.Метрика»

1. Я (далее – «Пользователь» или «Субъект персональных данных»), осуществляя использование сайта https://journals.rcsi.science/ (далее – «Сайт»), подтверждая свою полную дееспособность даю согласие на обработку персональных данных с использованием средств автоматизации Оператору - федеральному государственному бюджетному учреждению «Российский центр научной информации» (РЦНИ), далее – «Оператор», расположенному по адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А, со следующими условиями.

2. Категории обрабатываемых данных: файлы «cookies» (куки-файлы). Файлы «cookie» – это небольшой текстовый файл, который веб-сервер может хранить в браузере Пользователя. Данные файлы веб-сервер загружает на устройство Пользователя при посещении им Сайта. При каждом следующем посещении Пользователем Сайта «cookie» файлы отправляются на Сайт Оператора. Данные файлы позволяют Сайту распознавать устройство Пользователя. Содержимое такого файла может как относиться, так и не относиться к персональным данным, в зависимости от того, содержит ли такой файл персональные данные или содержит обезличенные технические данные.

3. Цель обработки персональных данных: анализ пользовательской активности с помощью сервиса «Яндекс.Метрика».

4. Категории субъектов персональных данных: все Пользователи Сайта, которые дали согласие на обработку файлов «cookie».

5. Способы обработки: сбор, запись, систематизация, накопление, хранение, уточнение (обновление, изменение), извлечение, использование, передача (доступ, предоставление), блокирование, удаление, уничтожение персональных данных.

6. Срок обработки и хранения: до получения от Субъекта персональных данных требования о прекращении обработки/отзыва согласия.

7. Способ отзыва: заявление об отзыве в письменном виде путём его направления на адрес электронной почты Оператора: info@rcsi.science или путем письменного обращения по юридическому адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А

8. Субъект персональных данных вправе запретить своему оборудованию прием этих данных или ограничить прием этих данных. При отказе от получения таких данных или при ограничении приема данных некоторые функции Сайта могут работать некорректно. Субъект персональных данных обязуется сам настроить свое оборудование таким способом, чтобы оно обеспечивало адекватный его желаниям режим работы и уровень защиты данных файлов «cookie», Оператор не предоставляет технологических и правовых консультаций на темы подобного характера.

9. Порядок уничтожения персональных данных при достижении цели их обработки или при наступлении иных законных оснований определяется Оператором в соответствии с законодательством Российской Федерации.

10. Я согласен/согласна квалифицировать в качестве своей простой электронной подписи под настоящим Согласием и под Политикой обработки персональных данных выполнение мною следующего действия на сайте: https://journals.rcsi.science/ нажатие мною на интерфейсе с текстом: «Сайт использует сервис «Яндекс.Метрика» (который использует файлы «cookie») на элемент с текстом «Принять и продолжить».