Смягчают ли ограничения финансирования влияние цифровой трансформации на объемы наличных резервов компании? Пример Китая

Обложка

Цитировать

Полный текст

Аннотация

В статье изучается влияние цифровой трансформации на запасы наличности компании на основании панельных данных по 3920 котирующимся на бирже компаниям из Китая за 2012–2021 гг. При помощи индекса цифровой трансформации, построенного на базе годовых отчетов компаний, мы исследуем, каким образом данные трансформации влияют на запасы наличности на уровне компании, уделяя особое внимание сглаживающей роли ограничений финансирования. Результаты свидетельствуют о том, что обычно цифровая трансформация ведет к сокращению запасов наличности в компании, хотя ее воздействие существенно ослаблено при серьезных ограничениях финансирования. Также на основании анализа на гетерогенность выявлено, что отрицательное воздействие цифровой трансформации на запасы наличности сильнее выражено у компаний с более низким уровнем цифровой трансформации и у прибыльных компаний. Исходя из описанных результатов, сделаны ценные выводы в области финансового управления компаниями и определения политики с акцентом на стратегическую важность оптимизации практик управления денежными средствами при различной степени ограничений финансирования в условиях цифровой трансформации.

Об авторах

Т. Пу

Университет коммерции Гуйчжоу, Guiyang, Китай

Автор, ответственный за переписку.
Email: putingqian@gmail.com

Список литературы

  1. Butt, A., Imran, F., Helo, P., & Kantola, J. Strategic design of culture for digital transformation. Long Range Planning, 2024;57(2), 102415. https://doi.org/10.1016/j.lrp.2024.102415 DOI: https://doi.org/10.1016/j.lrp.2024.102415
  2. Chen, Y., Wang, Y., & Zhao, C. From riches to digitalization: The role of AMC in overcoming challenges of digital transformation in resource-rich regions. Technological Forecasting & Social Change, 2024;200, 123153. https://doi.org/10.1016/j.techfore.2023.123153 DOI: https://doi.org/10.1016/j.techfore.2023.123153
  3. Zhang, C., Fang, J., Ge, S., & Sun, G. Research on the impact of enterprise digital transformation on carbon emissions in the manufacturing industry. International Review of Economics & Finance, 2024;92, 211–227.
  4. https://doi.org/10.1016/j.iref.2024.02.009 DOI: https://doi.org/10.1016/j.iref.2024.02.009
  5. Xu, X., Wang, Q., & Zhang, M. The complementary effects of ‘Made in China 2025’ industrial policy and trade liberalisation on China’s export of relevant products. Asian Journal of Technology Innovation, 2024;1–30. https://doi.org/10.1080/19761597.2024.2358307 DOI: https://doi.org/10.1080/19761597.2024.2358307
  6. Tian, G., Li, B., & Cheng, Y. Does digital transformation matter for corporate risk-taking? Finance Research Letters, 2022;49, 103107.
  7. https://doi.org/10.1016/j.frl.2022.103107 DOI: https://doi.org/10.1016/j.frl.2022.103107
  8. Chen, Y., Ho, K., & Yeh, C. CEO overconfidence and corporate cash holdings. Journal of Corporate Finance, 2020;62, 101577. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2020.101577 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2020.101577
  9. Chen, H., & Yoon, S. S. Does technology innovation in finance alleviate financing constraints and reduce debt-financing costs? Evidence from China. Asia Pacific Business Review, 2021;28(4), 467–492.
  10. https://doi.org/10.1080/13602381.2021.1874665 DOI: https://doi.org/10.1080/13602381.2021.1874665
  11. Jensen, M. C. (1996). Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. In Cambridge University Press eBooks (pp. 11–16). https://doi.org/10.1017/cbo9780511609435.005 DOI: https://doi.org/10.1017/CBO9780511609435.005
  12. Myers, S. C., & Majluf, N. S. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 1984;13(2), 187–221. https://doi.org/10.1016/0304-405x(84)90023-0 DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(84)90023-0
  13. Stulz, R. Managerial discretion and optimal financing policies. Journal of Financial Economics, 1990; 26(1), 3–27. https://doi.org/10.1016/0304-405x(90)90011-n DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(90)90011-N
  14. Shleifer, A., & Vishny, R. W. A survey of Corporate Governance. The Journal of Finance, 1997; 52(2), 737–783. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1997.tb04820.x DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1997.tb04820.x
  15. Harford, J., Mansi, S. A., & Maxwell, W. F. Corporate governance and firm cash holdings in the US. Journal of Financial Economics, 2008;87(3), 535–555. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.04.002 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.04.002
  16. Gordon, M. J. Towards a theory of financial distress. The Journal of Finance, 1971;26(2), 347. https://doi.org/10.2307/2326050 DOI: https://doi.org/10.2307/2326050
  17. Purnanandam, A. Financial distress and corporate risk management: Theory and evidence. Journal of Financial Economics, 2008;87(3), 706–739. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.04.003 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.04.003
  18. Isayas, Y. N. Financial distress and its determinants: Evidence from insurance companies in Ethiopia. Cogent Business & Management, 2021;8(1). https://doi.org/10.1080/23311975.2021.1951110 DOI: https://doi.org/10.1080/23311975.2021.1951110
  19. Vial, G. Understanding digital transformation. In Routledge eBooks, 2021; (pp. 13–66). https://doi.org/10.4324/9781003008637-4 DOI: https://doi.org/10.4324/9781003008637-4
  20. Verhoef, P. C., Broekhuizen, T., Bart, Y., Bhattacharya, A., Dong, J. Q., Fabian, N., & Haenlein, M. Digital transformation: A multidisciplinary reflection and research agenda. Journal of Business Research, 2021; 122, 889–901. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2019.09.022 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2019.09.022
  21. Zeng, H., Ran, H., Zhou, Q., Jin, Y., & Cheng, X. The financial effect of firm digitalization: Evidence from China. Technological Forecasting and Social Change, 2022; 183, 121951. https://doi.org/10.1016/j.techfore.2022.121951 DOI: https://doi.org/10.1016/j.techfore.2022.121951
  22. Cusumano, M. A., Gawer, A., & Yoffie, D. B. Can self-regulation save digital platforms? Industrial and Corporate Change, 2021; 30(5), 1259–1285. https://doi.org/10.1093/icc/dtab052 DOI: https://doi.org/10.1093/icc/dtab052
  23. Modigliani, F., & Miller, M. H. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. The American Economic Review, 1958; 48(3), 261–297. http://www.jstor.org/stable/1809766
  24. Zou, H., & Xiao, J. Z. The financing behaviour of listed Chinese firms. The British Accounting Review, 2006; 38(3), 239–258. https://doi.org/10.1016/j.bar.2006.04.008 DOI: https://doi.org/10.1016/j.bar.2006.04.008
  25. Pu, T., & Zulkafli, A. H. State Ownership Heterogeneity and Corporate Innovation: New Evidence from a Hierarchical Perspective. Journal of Corporate Finance Research. 2024; 18(1), 20-36. DOI: https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.18.1.2024.20-36
  26. Muttakin, M. B., Khan, A., & Azim, M. I. Corporate social responsibility disclosures and earnings quality. Managerial Auditing Journal, 2015; 30(3), 277–298. https://doi.org/10.1108/maj-02-2014-0997 DOI: https://doi.org/10.1108/MAJ-02-2014-0997
  27. Pu, T., & Zulkafli, A. H. Managerial ownership and corporate innovation: evidence of patenting activity from Chinese listed manufacturing firms. Cogent Business & Management, 2024; 11(1). https://doi.org/10.1080/23311975.2023.2289202 DOI: https://doi.org/10.1080/23311975.2023.2289202
  28. Fazzari, S., Hubbard, R. G., & Petersen, B. Financing constraints and corporate investment. 1987; https://doi.org/10.3386/w2387 DOI: https://doi.org/10.3386/w2387
  29. Chen, M., & Guariglia, A. Internal financial constraints and firm productivity in China: Do liquidity and export behavior make a difference? Journal of Comparative Economics, 2013;41(4), 1123–1140. https://doi.org/10.1016/j.jce.2013.05.003 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jce.2013.05.003
  30. Bae, K., Kang, J., & Lim, C. The value of durable bank relationships: evidence from Korean banking shocks. Journal of Financial Economics, 2002; 64(2), 181–214. https://doi.org/10.1016/s0304-405x(02)00075-2 DOI: https://doi.org/10.1016/S0304-405X(02)00075-2
  31. Hadlock, C. J., & Pierce, J. R. New evidence on measuring financial constraints: Moving beyond the KZ index. The Review of Financial Studies, 2010;23(5), 1909–1940. https://doi.org/10.1093/rfs/hhq009 DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/hhq009
  32. Whited, T. M., & Wu, G. Financial constraints risk. Review of Financial Studies, 2006;19(2), 531–559. https://doi.org/10.1093/rfs/hhj012 DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/hhj012
  33. Fazzari, S., Hubbard, R. G., & Petersen, B. Investment, Financing Decisions, and Tax Policy. The American Economic Review, 1988; 78(2), 200–205. http://www.jstor.org/stable/1818123
  34. Kaplan, S. N., & Zingales, L. Do Investment-Cash flow sensitivities provide useful measures of financing constraints? The Quarterly Journal of Economics, 1997;112(1), 169–215. https://doi.org/10.1162/003355397555163 DOI: https://doi.org/10.1162/003355397555163
  35. Almeida, H., Campello, M., & Weisbach, M. S. The cash flow sensitivity of cash. The Journal of Finance, 2004; 59(4), 1777–1804. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2004.00679.x DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2004.00679.x
  36. Johnson, S., La Porta, R., Lopez-De-Silanes, F., & Shleifer, A. Tunneling. American Economic Review, 2000;90(2), 22–27. https://doi.org/10.1257/aer.90.2.22 DOI: https://doi.org/10.1257/aer.90.2.22
  37. Dittmar, A., Mahrt-Smith, J., & Servaes, H. International Corporate Governance and corporate cash holdings. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 2003; 38(1), 111. https://doi.org/10.2307/4126766 DOI: https://doi.org/10.2307/4126766
  38. Mulligan, C. B. Scale Economies, the Value of Time, and the Demand for Money: Longitudinal Evidence from Firms. Journal of Political Economy, 1997;105(5), 1061–1079. https://doi.org/10.1086/262105 DOI: https://doi.org/10.1086/262105
  39. Mikkelson, W. H., & Partch, M. M. Do persistent large cash reserves hinder performance? Journal of Financial and Quantitative Analysis, 2003;38(2), 275. https://doi.org/10.2307/4126751 DOI: https://doi.org/10.2307/4126751
  40. Pu, T., & Zulkafli, A. H. Global minds, local impact: exploring the effect of foreign directors on corporate R&D expenditure. [Preprint]. May 17, 2024 [cited 2024 August 5]. Available from: https://doi.org/10.5937/StraMan2400007P DOI: https://doi.org/10.5937/StraMan2400007P
  41. Kimani, D., Adams, K., Attah-Boakye, R., Ullah, S., Frecknall-Hughes, J., & Kim, J. (2020). Blockchain, business and the fourth industrial revolution: Whence, whither, wherefore and how? Technological Forecasting & Social Change, 161, 120254. https://doi.org/10.1016/j.techfore.2020.120254 DOI: https://doi.org/10.1016/j.techfore.2020.120254
  42. Riaz, Z., Ray, P., & Ray, S. The impact of digitalisation on corporate governance in Australia. Journal of Business Research, 2022;152, 410–424. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2022.07.006 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2022.07.006
  43. Yu, Y., Zhang, J. Z., Cao, Y., & Kazancoglu, Y. Intelligent transformation of the manufacturing industry for Industry 4.0: Seizing financial benefits from supply chain relationship capital through enterprise green management. Technological Forecasting & Social Change, 2021;172, 120999. https://doi.org/10.1016/j.techfore.2021.120999 DOI: https://doi.org/10.1016/j.techfore.2021.120999
  44. Zhang, X., Xu, Y. Y., & Ma, L. Information technology investment and digital transformation: the roles of digital transformation strategy and top management. Business Process Management Journal, 2023;29(2), 528–549. https://doi.org/10.1108/bpmj-06-2022-0254 DOI: https://doi.org/10.1108/BPMJ-06-2022-0254
  45. Xu, G., Li, G., Sun, P., & Peng, D. Inefficient investment and digital transformation: What is the role of financing constraints? Finance Research Letters, 2023;51, 103429. https://doi.org/10.1016/j.frl.2022.103429 DOI: https://doi.org/10.1016/j.frl.2022.103429
  46. Scardovi, C. Digital transformation in financial services. In Springer eBooks. 2017; https://doi.org/10.1007/978-3-319-66945-8 DOI: https://doi.org/10.1007/978-3-319-66945-8
  47. Drobetz, W., Haller, R., & Meier, I. Cash flow sensitivities during normal and crisis times: Evidence from shipping. Transportation Research Part a Policy and Practice, 2016; 90, 26–49. https://doi.org/10.1016/j.tra.2016.04.015 DOI: https://doi.org/10.1016/j.tra.2016.04.015
  48. Opler, T. The determinants and implications of corporate cash holdings. Journal of Financial Economics, 1999;52(1), 3–46.
  49. https://doi.org/10.1016/s0304-405x(99)00003-3 DOI: https://doi.org/10.1016/S0304-405X(99)00003-3
  50. Kindermann, B., Beutel, S., De Lomana, G. G., Strese, S., Bendig, D., & Brettel, M. Digital orientation: Conceptualization and operationalization of a new strategic orientation. European Management Journal, 2021;39(5), 645–657. https://doi.org/10.1016/j.emj.2020.10.009 DOI: https://doi.org/10.1016/j.emj.2020.10.009
  51. Tu, W., & He, J. Can Digital Transformation Facilitate Firms’ M&A: Empirical Discovery Based on Machine Learning. Emerging Markets Finance & Trade, 2022;59(1), 113–128. https://doi.org/10.1080/1540496x.2022.2093105 DOI: https://doi.org/10.1080/1540496X.2022.2093105
  52. Qu, X., & Zhu, B. Digital Finance and Corporate Cash-Holding Strategy: Organizational Heterogeneity and Strategic Transmission Channels. Sustainability, 2023;15(3), 2361. https://doi.org/10.3390/su15032361 DOI: https://doi.org/10.3390/su15032361
  53. Matt, C., Hess, T., & Benlian, A. Digital Transformation Strategies. Business & Information Systems Engineering, 2015;57(5), 339–343. https://doi.org/10.1007/s12599-015-0401-5 DOI: https://doi.org/10.1007/s12599-015-0401-5
  54. García, C. J., & Herrero, B. Female directors, capital structure, and financial distress. Journal of Business Research, 2021;136, 592–601. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2021.07.061 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2021.07.061

Дополнительные файлы

Доп. файлы
Действие
1. JATS XML
Скачать

© Пу Т., 2024

Creative Commons License
Эта статья доступна по лицензии Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.

Согласие на обработку персональных данных с помощью сервиса «Яндекс.Метрика»

1. Я (далее – «Пользователь» или «Субъект персональных данных»), осуществляя использование сайта https://journals.rcsi.science/ (далее – «Сайт»), подтверждая свою полную дееспособность даю согласие на обработку персональных данных с использованием средств автоматизации Оператору - федеральному государственному бюджетному учреждению «Российский центр научной информации» (РЦНИ), далее – «Оператор», расположенному по адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А, со следующими условиями.

2. Категории обрабатываемых данных: файлы «cookies» (куки-файлы). Файлы «cookie» – это небольшой текстовый файл, который веб-сервер может хранить в браузере Пользователя. Данные файлы веб-сервер загружает на устройство Пользователя при посещении им Сайта. При каждом следующем посещении Пользователем Сайта «cookie» файлы отправляются на Сайт Оператора. Данные файлы позволяют Сайту распознавать устройство Пользователя. Содержимое такого файла может как относиться, так и не относиться к персональным данным, в зависимости от того, содержит ли такой файл персональные данные или содержит обезличенные технические данные.

3. Цель обработки персональных данных: анализ пользовательской активности с помощью сервиса «Яндекс.Метрика».

4. Категории субъектов персональных данных: все Пользователи Сайта, которые дали согласие на обработку файлов «cookie».

5. Способы обработки: сбор, запись, систематизация, накопление, хранение, уточнение (обновление, изменение), извлечение, использование, передача (доступ, предоставление), блокирование, удаление, уничтожение персональных данных.

6. Срок обработки и хранения: до получения от Субъекта персональных данных требования о прекращении обработки/отзыва согласия.

7. Способ отзыва: заявление об отзыве в письменном виде путём его направления на адрес электронной почты Оператора: info@rcsi.science или путем письменного обращения по юридическому адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А

8. Субъект персональных данных вправе запретить своему оборудованию прием этих данных или ограничить прием этих данных. При отказе от получения таких данных или при ограничении приема данных некоторые функции Сайта могут работать некорректно. Субъект персональных данных обязуется сам настроить свое оборудование таким способом, чтобы оно обеспечивало адекватный его желаниям режим работы и уровень защиты данных файлов «cookie», Оператор не предоставляет технологических и правовых консультаций на темы подобного характера.

9. Порядок уничтожения персональных данных при достижении цели их обработки или при наступлении иных законных оснований определяется Оператором в соответствии с законодательством Российской Федерации.

10. Я согласен/согласна квалифицировать в качестве своей простой электронной подписи под настоящим Согласием и под Политикой обработки персональных данных выполнение мною следующего действия на сайте: https://journals.rcsi.science/ нажатие мною на интерфейсе с текстом: «Сайт использует сервис «Яндекс.Метрика» (который использует файлы «cookie») на элемент с текстом «Принять и продолжить».