Учет ESG-рисков в ставке дисконтирования при оценке бизнес

Обложка

Цитировать

Полный текст

Аннотация

Цель исследования - разработка инструментов для определения и обоснования специфических ESG-рисков с целью их учета в ставке дисконтирования при оценке бизнеса с учетом прогнозируемых денежных потоков. Проведен анализ современных методов, стандартов и публикаций в данной области, в результате чего выявлена необходимость их доработки и развития для практического применения.В исследовании использованы труды отечественных и зарубежных авторов, а также собственный профессиональный опыт. Авторами применялись такие исследовательские методы, такие как классификация, логический и системный анализ, типология и обобщение.

Предложенные инструменты направлены на обоснование, дополнение и уточнение модели ставки дисконтирования (CAPM) путем введения дополнительных коэффициентов, учитывающих влияние ESG-факторов. В статье представлена шкальная модель оценки рисков в балльном выражении и инструменты их последующего перевода в корректирующие коэффициенты с использованием метода экспертных оценок, что уже сегодня позволяет применять их на практике. Модель учета специфических рисков основана на данных из литературных источников и продемонстрирована на практическом примере. Разработанный авторами инструмент предназначен для обеспечения аналитиков, оценщиков и экспертов качественным обоснованием и расчетом специфических рисков, связанных с ESG-факторами, при проведении оценки бизнеса. Также предполагается, что предложенные инструменты могут использоваться как один из критериев управления стоимостью бизнеса, позволяя разрабатывать меры по снижению специфических рисков и повышению капитализации компании.

Об авторах

D. Zakhmatov

Казанский (Приволжский) федеральный университет

Автор, ответственный за переписку.
Email: z_dmitry@bk.ru

V. Vagizova

Казанский (Приволжский) федеральный университет

Email: venera.vagizova@mail.ru

G. Valitov

НАО "Евроэксперт"

Email: valitov2001@gmail.com

Список литературы

  1. Environmental, social, and governance (ESG) investing in the United States. Cerulli Associates. 2019. URL: https://info.cerulli.com/US-ESG-2019.html
  2. Pastor L., Stambaugh R.F., Taylor L.A. Sustainable investing in equilibrium NBER Working Paper. 2020;(26549). URL: https://www.nber.org/system/files/working_papers/w26549/w26549.pdf DOI: https://doi.org/10.3386/w26549
  3. Akhmetshina A., Kaspina R., Vagizova V., Ivanov S. Business model as a tool for increasing the market capitalization and reducing environmental impact of the company. Procedia Environmental Science, Engineering and Management. 2020,7(3):367-373. URL: http://www.procedia-esem.eu/pdf/issues/2020/no3/10_42_Akhmetshina_20.pdf
  4. Khorin A., Krikunov A. ESG-risk factors and value multiplier of telecommunications companies. Journal of Corporate Finance Research. 2021;15(4):56-65. https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073- 0438.15.4.2021.56-65 DOI: https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.15.4.2021.56-65
  5. Ashwin Kumar N.C., Smith C., Badis L., Wang N., Ambrosy P., Tavares R. ESG factors and risk-adjusted performance: A new quantitative model. Journal of Sustainable Finance & Investment. 2016;6(4):292-300. https://doi.org/10.1080/20430795.2016.1234909 DOI: https://doi.org/10.1080/20430795.2016.1234909
  6. Cornell B. ESG preferences, risk and return. European Financial Management. 2021;27(1):12-19. https://doi.org/10.1111/eufm.12295 DOI: https://doi.org/10.1111/eufm.12295
  7. Efimova O.V. Integrating sustainability issues into investment decision evaluation. Journal of Reviews on Global Economics. 2018;7:668-681. https://doi.org/10.6000/1929-7092.2018.07.61 DOI: https://doi.org/10.6000/1929-7092.2018.07.61
  8. Feoktistova E.N., Alenicheva L.V., Dolgikh E.I., Kopylova G.A., Ozeryanskaya M.N., Khonyakova N.V. Analytical review of corporate non-financial reports: 2015-2016. Moscow: Russian Union of Industrialists and Entrepreneurs; 2017. 136 p. URL: https://rspp.ru/document/1/7/4/743222fc4c6650093518c635d0e8ecdd.pdf (In Russ.).
  9. Zakhmatov D.Yu. The attitude of corporate business in the Russian Federation to the management of environmental, social risks, as well as corporate governance risks (ESG risks). Kazanskii ekonomicheskii vestnik = Kazan Economic Bulletin. 2021;(6):29-38. (In Russ.).
  10. Feoktistova E.N., Alenicheva L.V., Kopylova G.A., Ozeryanskaya M.N., Purtova D.R., Khonyakova N.V. Analytical review of corporate non-financial reports: 2017-2018. Moscow: Russian Union of Industrialists and Entrepreneurs; 2019. 104 p. URL: https://рспп.рф/download/a48b14d9858856285b5f7aba0c57b076/ (In Russ.).
  11. Berg F., Kölbel J.F., Rigobon R. Aggregate confusion: The divergence of ESG ratings. SSRN Electronic Journal. 2019. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3438533 DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.3438533
  12. A practical guide to sustainability reporting using GRI and SASB standards. Amsterdam: Global Reporting Initiative; 2021. 42 p. URL https://www.globalreporting.org/media/mlkjpn1i/gri-sasb-joint-publication-april-2021.pdf
  13. Verles M., Vellacott T. Business and the sustainable development goals: Best practices to seize opportunity and maximise credibility. Geneva: Gold Standard; 2018. 19 p. URL: https://www.goldstandard.org/sites/default/files/documents/sdg_report_optimized.pdf
  14. Cornell B., Damodaran A. Valuing ESG: Doing good or sounding good? SSRN Electronic Journal. 2020. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3557432 DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.3557432
  15. Perspectives paper: ESG and business valuation. IVSC. Mar. 02, 2021. URL: https://www.ivsc.org/perspectives-paper-esg-and-business-valuation/
  16. Perspectives paper: A framework to assess ESG value creation. IVSC. May 26, 2021 URL: https://www.ivsc.org/a-framework-to-assess-esg-value-creation/
  17. Perspectives paper: ESG and real estate valuation. IVSC. Oct. 14, 2021 URL: https://www.ivsc.org/esg-and-real-estate-valuation/
  18. Aronsohn A. Survey: ESG & valuation. IVSC. Feb. 14, 2022. URL: https://www.ivsc.org/esg-survey/
  19. European valuation standards (EVS). TEGOVA. 2021. URL: https://tegova.org/european-valuation-standards-evs
  20. RICS valuation – global standards. London: RICS; 2021. 296 p. URL: https://www.rics.org/globalassets/rics-website/media/upholding-professional-standards/sector-standards/valuation/2021-11-25_rics-valuation--global-standards-effective-2022.pdf
  21. Ilhan E., Sautner Z., Vilkov G. Carbon tail risk. The Review of Financial Studies. 2021;34(3):1540-1571. https://doi.org/10.1093/rfs/hhaa071 DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/hhaa071
  22. Trugman G.R. Understanding business valuation: A practical guide to valuing small to medium sized businesses. 3rd ed. New York: American Institute of Certified Public Accountants; 2008. 943 p.
  23. Mercer Z.C. The adjusted capital asset pricing model for developing capitalization rates: An extension of previous “build-up” methodologies based upon the capital asset pricing model. Business Valuation Review. 1989;8(4):147-156. https://doi.org/10.5791/0882-2875-8.4.147 DOI: https://doi.org/10.5791/0882-2875-8.4.147
  24. Mercer Z.C., Harms T.W. Business valuation: An integrated theory. Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, Inc.; 2008. 288 p.
  25. Practical guide to valuating RUSNANO assets. Moscow: ROSNANO; 2010. 132 p. URL: https://www.ocenchik.ru/site/met/rosnano1.pdf (In Russ.).
  26. Methodology and guidelines for conducting business and/or assets valuation of RAO “UES of Russia” and SDCs of RAO “UES of Russia”. Deloitte & Touche. 2007. URL: https://www.ocenchik.ru/method/business/260/ (In Russ.).
  27. Dellham D., Mueller H. A new vision of value: Connecting corporate and societal value creation. Amstelveen: KPMG; 2014. 116 p. URL: https://home.kpmg/content/dam/kpmg/pdf/2014/11/A-New-Vision-of-Value.pdf
  28. The true price of jeans. Amsterdam: Impact Institute; 2019. 30 p. URL: https://trueprice.org/wp-content/uploads/2019/06/Impact-Institute-Report-True-Price-of-Jeans.pdf

Дополнительные файлы

Доп. файлы
Действие
1. JATS XML
Скачать

© Zakhmatov D., Vagizova V., Valitov G., 2022

Creative Commons License
Эта статья доступна по лицензии Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.

Согласие на обработку персональных данных с помощью сервиса «Яндекс.Метрика»

1. Я (далее – «Пользователь» или «Субъект персональных данных»), осуществляя использование сайта https://journals.rcsi.science/ (далее – «Сайт»), подтверждая свою полную дееспособность даю согласие на обработку персональных данных с использованием средств автоматизации Оператору - федеральному государственному бюджетному учреждению «Российский центр научной информации» (РЦНИ), далее – «Оператор», расположенному по адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А, со следующими условиями.

2. Категории обрабатываемых данных: файлы «cookies» (куки-файлы). Файлы «cookie» – это небольшой текстовый файл, который веб-сервер может хранить в браузере Пользователя. Данные файлы веб-сервер загружает на устройство Пользователя при посещении им Сайта. При каждом следующем посещении Пользователем Сайта «cookie» файлы отправляются на Сайт Оператора. Данные файлы позволяют Сайту распознавать устройство Пользователя. Содержимое такого файла может как относиться, так и не относиться к персональным данным, в зависимости от того, содержит ли такой файл персональные данные или содержит обезличенные технические данные.

3. Цель обработки персональных данных: анализ пользовательской активности с помощью сервиса «Яндекс.Метрика».

4. Категории субъектов персональных данных: все Пользователи Сайта, которые дали согласие на обработку файлов «cookie».

5. Способы обработки: сбор, запись, систематизация, накопление, хранение, уточнение (обновление, изменение), извлечение, использование, передача (доступ, предоставление), блокирование, удаление, уничтожение персональных данных.

6. Срок обработки и хранения: до получения от Субъекта персональных данных требования о прекращении обработки/отзыва согласия.

7. Способ отзыва: заявление об отзыве в письменном виде путём его направления на адрес электронной почты Оператора: info@rcsi.science или путем письменного обращения по юридическому адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А

8. Субъект персональных данных вправе запретить своему оборудованию прием этих данных или ограничить прием этих данных. При отказе от получения таких данных или при ограничении приема данных некоторые функции Сайта могут работать некорректно. Субъект персональных данных обязуется сам настроить свое оборудование таким способом, чтобы оно обеспечивало адекватный его желаниям режим работы и уровень защиты данных файлов «cookie», Оператор не предоставляет технологических и правовых консультаций на темы подобного характера.

9. Порядок уничтожения персональных данных при достижении цели их обработки или при наступлении иных законных оснований определяется Оператором в соответствии с законодательством Российской Федерации.

10. Я согласен/согласна квалифицировать в качестве своей простой электронной подписи под настоящим Согласием и под Политикой обработки персональных данных выполнение мною следующего действия на сайте: https://journals.rcsi.science/ нажатие мною на интерфейсе с текстом: «Сайт использует сервис «Яндекс.Метрика» (который использует файлы «cookie») на элемент с текстом «Принять и продолжить».