Cognitive biases in the behavior of nonprofessional investor

Cover Page

Cite item

Full Text

Open Access Open Access
Restricted Access Access granted
Restricted Access Subscription Access

Abstract

The impact of cognitive biases on the financial behavior of investors is studied. In theory, an investor is a rational actor; in reality, his/her behavior is subject to systematic errors due to subjective beliefs, emotional and cognitive reasons. This creates barriers to making rational financial decisions, resulting in limited financial literacy in practice. The purpose of the study is to classify cognitive biases and identify the specifics of their manifestation among retail investors. A literature review of studies of cognitive biases in the financial market, as a result of which the investor’s actions deviate from rational financial behavior, is presented. A classification of cognitive biases is proposed taking into account their characteristics and the degree of influence on the behavior of professional and non-professional investors. An analysis of the role of financial literacy programs in overcoming imperfections in investment decision-making is given. The study’s findings suggest that financial literacy programs are not a panacea for ineffective decisions and justify the need to include practical tools to overcome manifestations of cognitive biases.

About the authors

Marina V. Ryzhkova

Tomsk State University;Tomsk Polytechnic University

Email: marybox@inbox.ru
Tomsk, Russia

Elmira R. Kashapova

Tomsk State University;Tomsk Polytechnic University

Email: kashapovaer@gmail.com
Tomsk, Russia

Artem M. Dibrov

Tomsk State University

Email: dibrov5@yandex.ru
Tomsk, Russia

Arina E. Kostromina

Tomsk State University

Email: kostromina.rina@gmail.com
Tomsk, Russia

References

  1. Кислицын Д.В. (2020) Программы повышения финансовой грамотности и финансовое поведение: почему люди не становятся "финансово грамотными"? // Вопросы экономики. № 9. С. 80-93. DOI: https://doi.org/10.32609/0042-8736-2020-9-80-93
  2. Сушко Е.Ю. (2014) Рациональность финансового поведения населения как фактор процветания финансового сектора // Мир экономики и управления. Т. 14. № 4. С. 99-110.
  3. Тощаков И. (2008) Forex: игра на деньги. Стратегии победы. СПб.: Питер. 256 с.
  4. Adil M., Singh Y., Ansari M.S. (2022) How Financial Literacy Moderate the Association between Behaviour Biases and Investment Decision? // Asian Journal of Accounting Research. Vol. 7. No. 1. Pp. 17-30. https://doi.org/10.1108/AJAR-09-2020-0086
  5. Baker H.K., Kumar S., Goyal N., Gaur V. (2019) How Financial Literacy and Demographic Variables Relate to Behavioral Biases // Managerial Finance. Vol. 45. No. 1. Pp. 124-146. https://doi.org/10.1108/MF-01-2018-0003
  6. Baron J. (2003) Value Analysis of Political Behavior. Self-Interested: Moralistic: Altruistic: Moral // University of Pennsylvania Law Review. Vol. 151. No. 3. Pp. 1135-1167.
  7. Baron J., Hershey J.C. (1988) Outcome Bias in Decision Evaluation // Journal of Personality and Social Psychology. Vol. 54. No. 4. P. 569.
  8. Beach L.R., Swensson R.G. (1967) Instructions about Randomness and Run Dependency in Two-Choice Learning // Journal of Experimental Psychology. Vol. 75. No. 2. Pp. 279-282.
  9. Benson B. (2019) Why Are We Yelling?: The Art of Productive Disagreement Portfolio. 288 p.
  10. Brunnermeier M.K. (2001) Asset Pricing under Asymmetric Information: Bubbles, Crashes, Technical Analysis, and Herding. Oxford: Oxford University Press on Demand. 244 p.
  11. Campitelli G., Gobet F. (2010) Herbert Simon's Decision-Making Approach: Investigation of Cognitive Processes in Experts // Review of General Psychology. Vol. 14. No. 4. Pp. 354-364.
  12. Carpena F., Cole S., Shapiro J., Zia B. (2011) The ABCs of Financial Literacy - Experimental Evidence on Attitudes, Behavior and Cognitive Biases. Preliminary Conference Draft - Not for General Distribution.
  13. Ellsberg D. (1961) Risk, Ambiguity, and the Savage Axioms // The Quarterly Journal of Economics. Vol. 75. No. 4. Pp. 643-669.
  14. Engelmann J.B., Capra C.M., Noussair C., Berns G.S. (2009) Expert Financial Advice Neurobiologically "Offloads" Financial Decision-Making under Risk // PLoS one. Vol. 4. No. 3. Pp. e4957. https://doi.org/10.1371/journal.pone.0004957
  15. Gigerenzer G., Todd P.M. (1999) Fast and Frugal Heuristics: The Adaptive Toolbox // In: Simple Heuristics that Make Us Amart. Oxford: Oxford University Press. Pp. 3-34.
  16. Hartzmark S.M., Shue K. (2018) A Tough Act to Follow: Contrast Effects in Financial Markets // The Journal of Finance. Vol. 73. No. 4. Pp. 1567-1613.
  17. Hirshleifer D., Luo G.Y. (2001) On the Survival of Overconfident Traders in a Competitive Securities Market // Journal of Financial Markets. Vol. 4. No. 1. Pp. 73-84.
  18. Isidore R.R. (2019) The Relationship between the Income and Behavioural Biases // Journal of Economics, Finance and Administrative Science. Vol. 24. No. 47. Pp. 127-144. https://doi.org/10.1108/JEFAS-10-2018-0111
  19. Jain J., Walia N., Kaur M., Singh S. (2022) Behavioural Biases Affecting Investors' Decision-Making Process: A Scale Development Approach // Management Research Review. Vol. 45. No. 8. Pp. 1079-1098. https://doi.org/10.1108/MRR-02-2021-0139
  20. Jonsson S., Söderberg I. L., Wilhelmsson M. (2017) An Investigation of the Impact of Financial Literacy, Risk Attitude, and Saving Motives on the Attenuation of Mutual Fund Investors' Disposition Bias // Managerial Finance. Vol. 43. No. 3. Pp. 282-298. https://doi.org/10.1108/MF-10-2015-0269
  21. Kadiyala P., Rau P.R. (2004) Investor Reaction to Corporate Event Announcements: Underreaction or Overreaction? // The Journal of Business. Vol. 77. No. 2. Pp. 357-386.
  22. Kahneman D., Riepe M.W. (1998) Aspects of Investor Psychology // Journal of Portfolio Management. Vol. 24. No. 4. Pp. 52-65.
  23. Kahneman D., Tversky A. (2000) Choices, Values, and Frames. New York; Cambridge, UK: Russell Sage Foundation.
  24. Kahneman D., Krueger A.B., Schkade D., Schwarz N., Stone A.A. (2006) Would you be Happier if You Were Richer? A Focusing Illusion // Science. Vol. 312. No. 5782. Pp. 1908-1910.
  25. König-Kersting C., Pollmann M., Potters J., Trautmann S.T. (2021) Good Decision vs. Good Results: Outcome Bias in the Evaluation of Financial Agents // Theory and Decision. Vol. 90. No. 1. Pp. 31-61.
  26. Kukla A. (2006) Mental Traps: S Field Guide to the Stupid Mistakes that Can Ruin Your Life. Toronto: Doubleday Canada. 244 p.
  27. Malkiel B.G. (2003) The Efficient Market Hypothesis and Its Critics // Journal of Economic Perspectives. Vol. 17. No 1. Pp. 59-82.
  28. McQueen G.R., Karlsson A. (2007) The Homeboy Bias: Evidence For and Determinants Of. (http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.971177)
  29. Merton R.K. (1968) Social Theory and Social Structure. New York: Simon and Schuster. 702 p.
  30. Milgram S. (1963) Behavioral Study of Obedience // The Journal of Abnormal and Social Psychology. Vol. 67. No. 4. Pp. 371-378.
  31. Nickerson R.S. (1998) Confirmation Bias: A Ubiquitous Phenomenon in Many Guises // Review of General Psychology. Vol. 2. No. 2. Pp. 175-220.
  32. Özen E., Ersoy G. (2019) The Impact of Financial Literacy on Cognitive Biases of Individual Investors // Contemporary Issues in Behavioral Finance. Emerald Publishing Limited. Vol. 101. Pp. 77-95.
  33. Pallier G., Wilkinson R., Danthiir V., Kleitman S., Knezevic G., Stankov L., Roberts R.D. (2002) The Role of Individual Differences in the Accuracy of Confidence Judgments // The Journal of General Psychology. Vol. 129. No. 3. Pp. 257-299.
  34. Parhi S.P., Pal M.K. (2022) Impact of Overconfidence Bias in Stock Trading approach: A Study of High Net Worth Individual (HNI) Stock Investors in India // Benchmarking: An International Journal. Vol. 29. No. 3. Pp. 817-834. (https://doi.org/10.1108/BIJ-07-2020-0389)
  35. Przybylski A.K., Murayama K., DeHaan C.R., Gladwell V. (2013) Motivational, Emotional, and Behavioral Correlates of Fear of Missing Out // Computers in Human Behavior. Vol. 29. No. 4. Pp. 1841-1848.
  36. Rossotti H. (1985) Colour: Why the World Isn't Grey. Princeton: Princeton University Press. 239 p.
  37. Simon H.A. (1978) Rationality as Process and as Product of Thought // The American Economic Review. Vol. 68. No. 2. Pp. 1-16.
  38. Stiglitz J.E. (1981) Information and Capital Markets. National Bureau of Economic Research. No. w0678.
  39. Thompson S.C. (1999) Illusions of Control: How We Overestimate Our Personal Influence // Current Directions in Psychological Science. Vol. 8. No. 6. Pp. 187-190.
  40. Tversky A., Kahneman D. (1974) Judgment Under Uncertainty. Heuristics and Biases // Science. No. 185. Pp. 1124-1131.
  41. Tversky A., Kahneman D. (1992) Advances in Prospect Theory: Cumulative Representation of Uncertainty // Journal of Risk and Uncertainty. Vol. 5. Issue 4. Pp. 297-323.
  42. Zindel M.L., Zindel T., Quirino M.G. (2014) Cognitive Bias and Their Implications on the Financial Market // International Journal of Engineering and Technology. Vol. 14. No. 3. Pp. 11-17.

Supplementary files

Supplementary Files
Action
1. JATS XML
Download

Copyright (c) 2023 Russian Academy of Sciences

Согласие на обработку персональных данных с помощью сервиса «Яндекс.Метрика»

1. Я (далее – «Пользователь» или «Субъект персональных данных»), осуществляя использование сайта https://journals.rcsi.science/ (далее – «Сайт»), подтверждая свою полную дееспособность даю согласие на обработку персональных данных с использованием средств автоматизации Оператору - федеральному государственному бюджетному учреждению «Российский центр научной информации» (РЦНИ), далее – «Оператор», расположенному по адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А, со следующими условиями.

2. Категории обрабатываемых данных: файлы «cookies» (куки-файлы). Файлы «cookie» – это небольшой текстовый файл, который веб-сервер может хранить в браузере Пользователя. Данные файлы веб-сервер загружает на устройство Пользователя при посещении им Сайта. При каждом следующем посещении Пользователем Сайта «cookie» файлы отправляются на Сайт Оператора. Данные файлы позволяют Сайту распознавать устройство Пользователя. Содержимое такого файла может как относиться, так и не относиться к персональным данным, в зависимости от того, содержит ли такой файл персональные данные или содержит обезличенные технические данные.

3. Цель обработки персональных данных: анализ пользовательской активности с помощью сервиса «Яндекс.Метрика».

4. Категории субъектов персональных данных: все Пользователи Сайта, которые дали согласие на обработку файлов «cookie».

5. Способы обработки: сбор, запись, систематизация, накопление, хранение, уточнение (обновление, изменение), извлечение, использование, передача (доступ, предоставление), блокирование, удаление, уничтожение персональных данных.

6. Срок обработки и хранения: до получения от Субъекта персональных данных требования о прекращении обработки/отзыва согласия.

7. Способ отзыва: заявление об отзыве в письменном виде путём его направления на адрес электронной почты Оператора: info@rcsi.science или путем письменного обращения по юридическому адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А

8. Субъект персональных данных вправе запретить своему оборудованию прием этих данных или ограничить прием этих данных. При отказе от получения таких данных или при ограничении приема данных некоторые функции Сайта могут работать некорректно. Субъект персональных данных обязуется сам настроить свое оборудование таким способом, чтобы оно обеспечивало адекватный его желаниям режим работы и уровень защиты данных файлов «cookie», Оператор не предоставляет технологических и правовых консультаций на темы подобного характера.

9. Порядок уничтожения персональных данных при достижении цели их обработки или при наступлении иных законных оснований определяется Оператором в соответствии с законодательством Российской Федерации.

10. Я согласен/согласна квалифицировать в качестве своей простой электронной подписи под настоящим Согласием и под Политикой обработки персональных данных выполнение мною следующего действия на сайте: https://journals.rcsi.science/ нажатие мною на интерфейсе с текстом: «Сайт использует сервис «Яндекс.Метрика» (который использует файлы «cookie») на элемент с текстом «Принять и продолжить».