Влияние ESG-рейтингов на денежные потоки ETF

Обложка

Цитировать

Полный текст

Аннотация

Целью работы является изучение влияния рейтинга экологического, социального и корпоративного управления (ESG) при принятии инвестиционных решений на рынках облигационных ETF и ETF на акции США в период до пандемии. Изменение привлекательности ETF-инвестиций в зависимости от показателя ESG определялось на основании чистых денежных потоков.
В качестве метода оценки применялись регрессионные модели. В частности, использовались линейная модель со смешанными эффектами и метод наименьших квадратов. Было выявлено, что в среднем ETF, отвечающие критериям ESG, привлекли больший объем чистых активов по сравнению с обычными ETF. Данные результаты свидетельствуют о том, что среди инвесторов наблюдается предрасположенность к ESG-инвестициям и уделяется внимание информации о соответствии ETF фондов критериям ESG. С другой стороны, мы обнаружили подтверждение того, что высокое значение ESG-рейтинга обеспечивает существенный приток инвестиций: при этом, различие в ESG-рейтингах не объясняет разницу в объемах чистого денежного потока. Таким образом исследование показывает, что на рынке ETF инвесторы руководствуются не только профилем риск-доходность, но также принимают решения на основании нефинансовых характеристик активов. Полученные результаты имеют практическую значимость. Во-первых, для компаний внедрение ESG-практик может повысить привлекательность их бизнеса для потенциальных инвесторов. Во-вторых, участники рынка выиграют от растущей прозрачности и единообразия методологий присвоения рейтинга.

Об авторах

Ю. Дранев

НИУ ВШЭ, Москва, Россия

Автор, ответственный за переписку.
Email: ydranev@hse.ru

М. Миряков

НИУ ВШЭ, Москва, Россия

Email: mmiryakov@hse.ru

Е. Очирова

НИУ ВШЭ, Москва, Россия

Email: eochirova@hse.ru

Г. Барановский

Агентство ESG Consulting, Москва, Россия

Email: baranovskii@edu.hse.ru

Список литературы

  1. Kanamura T. Risk mitigation and return resilience for high yield bond ETFs with ESG components. Finance Research Letters. 2021;41:101866. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101866 DOI: https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101866
  2. Fama E.F., French K.R. Disagreement, tastes, and asset prices. Journal of financial economics. 2007;83(3):667-689. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2006.01.003 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2006.01.003
  3. Pedersen L.H., Fitzgibbons S., Pomorski L. Responsible investing: The ESG-efficient frontier. Journal of Financial Economics. 2021;142(2):572-597. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2020.11.001 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2020.11.001
  4. Broadstock D.C., Chan K., Cheng L.T., et al. The role of ESG performance during times of financial crisis: Evidence from COVID-19 in China. Finance research letters. 2021;38:101716. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101716 DOI: https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101716
  5. Hartzmark S.M., Sussman A.B. Do investors value sustainability? A natural experiment examining ranking and fund flows. The Journal of Finance. 2019;74(6):2789-2837. https://doi.org/10.1111/jofi.12841 DOI: https://doi.org/10.1111/jofi.12841
  6. Pagano M., Sánchez Serrano A., Zechner J. Can EFTs Contribute to Systemic Risk? ESRB: Advisory Scientific Committee Reports. 2019;9. https://doi.org/10.2139/ssrn.3723329 DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.3723329
  7. Ben-David I., Franzoni F., Moussawi R. Exchange-traded funds. Annual Review of Financial Economics. 2017;9:169-189. https://doi.org/10.1146/annurev-financial-110716-032538 DOI: https://doi.org/10.1146/annurev-financial-110716-032538
  8. Cremers K.M., Fulkerson J.A., Riley T.B. Challenging the conventional wisdom on active management: A review of the past 20 years of academic literature on actively managed mutual funds. Financial Analysts Journal. 2019;75(4):8-35. https://doi.org/10.1080/0015198X.2019.1628555 DOI: https://doi.org/10.1080/0015198X.2019.1628555
  9. Kanuri S. Risk and return characteristics of environmental, social, and governance (ESG) equity ETFs. The Journal of Index Investing Fall. 2020;11(2):66-75. https://doi.org/10.3905/jii.2020.1.092 DOI: https://doi.org/10.3905/jii.2020.1.092
  10. Pavlova I., de Boyrie M.E. ESG ETFs and the COVID-19 stock market crash of 2020: Did clean funds fare better? Finance Research Letters. 2022;44:102051. https://doi.org/10.1016/j.frl.2021.102051 DOI: https://doi.org/10.1016/j.frl.2021.102051
  11. Folger-Laronde Z., Pashang S., Feor L., et al. ESG ratings and financial performance of exchange-traded funds during the COVID-19 pandemic. Journal of Sustainable Finance & Investment. 2022;12(2):490-496. https://doi.org/10.1080/20430795.2020.1782814 DOI: https://doi.org/10.1080/20430795.2020.1782814
  12. Ben-David I., Li J., Rossi A., Song Y. What do mutual fund investors really care about?. The Review of Financial Studies. 2022;35(4):1723-1774. https://doi.org/10.1093/rfs/hhab081 DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/hhab081
  13. Global Sustainable Investment Alliance. Global Sustainable Investment Review 2020. URL: http://www.gsi-alliance.org/trends-report-2020/ (Accessed on 07.06.2023)
  14. Gillan S.L., Koch A., Starks L.T. Firms and social responsibility: A review of ESG and CSR research in corporate finance. Journal of Corporate Finance. 2021;66:101889. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2021.101889 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2021.101889
  15. Borgers A., Derwall J., Koedijk K., et al. Do social factors influence investment behavior and performance? Evidence from mutual fund holdings. Journal of Banking & Finance. 2015;60:112-126. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2015.07.001 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2015.07.001
  16. Barko T., Cremers M., Renneboog L. Shareholder engagement on environmental, social, and governance performance. Journal of Business Ethics. 2021;180:777-812. https://doi.org/10.1007/s10551-021-04850-z DOI: https://doi.org/10.1007/s10551-021-04850-z
  17. Amel-Zadeh A, Serafeim G. Why and How Investors Use ESG Information: Evidence from a Global Survey. Financial Analysts Journal. 2018;74(3):87-103. https://doi.org/10.2469/faj.v74.n3.2 DOI: https://doi.org/10.2469/faj.v74.n3.2
  18. Hong H., Kacperczyk M. The price of sin: The effects of social norms on markets. Journal of financial economics. 2009;93(1):15-36. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2008.09.001 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2008.09.001
  19. Auer B.R., Schuhmacher F. Do socially (ir) responsible investments pay? New evidence from international ESG data. The Quarterly Review of Economics and Finance. 2016;59:51-62. https://doi.org/10.1016/j.qref.2015.07.002 DOI: https://doi.org/10.1016/j.qref.2015.07.002
  20. Martin P.R., Moser D.V. Managers’ green investment disclosures and investors’ reaction. Journal of Accounting and Economics. 2016;61(1):239-254. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2015.08.004 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2015.08.004
  21. Karpf A., Mandel A. Does it pay to be green? Socially Responsible Investment eJournal. 2017. https://doi.org/10.2139/ssrn.2923484 DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.2923484
  22. Baker M., Bergstresser D., Serafeim G., et al. Financing the response to climate change: The pricing and ownership of US green bonds. National Bureau of Economic Research; 2018. https://doi.org/10.3386/w25194 DOI: https://doi.org/10.3386/w25194
  23. Rompotis G.G. The ESG ETFs in the UK. Journal of Asset Management. 2022;23(2):114-129. https://doi.org/10.1057/s41260-021-00251-z DOI: https://doi.org/10.1057/s41260-021-00251-z
  24. Hockerts K., Moir L. Communicating corporate responsibility to investors: The changing role of the investor relations function. Journal of Business Ethics. 2004;52:85-98. https://doi.org/10.1023/B:BUSI.0000033109.35980.16 DOI: https://doi.org/10.1023/B:BUSI.0000033109.35980.16
  25. Adams C.A., Frost G.R. Integrating sustainability reporting into management practices. Accounting forum. 2008;32(4):288-302. https://doi.org/10.1016/j.accfor.2008.05.002 DOI: https://doi.org/10.1016/j.accfor.2008.05.002
  26. Searcy C., Buslovich R. Corporate perspectives on the development and use of sustainability reports. Journal of business ethics. 2014;121:149-169. https://doi.org/10.1007/s10551-013-1701-7 DOI: https://doi.org/10.1007/s10551-013-1701-7
  27. Slager R., Chapple W. Carrot and stick? The role of financial market intermediaries in corporate social performance. Business & Society. 2016;55(3):398-426. https://doi.org/10.1177/0007650315575291 DOI: https://doi.org/10.1177/0007650315575291
  28. Widyawati L. A systematic literature review of socially responsible investment and environmental social governance metrics. Business Strategy and the Environment. 2020;29(2):619-637. https://doi.org/10.1002/bse.2393 DOI: https://doi.org/10.1002/bse.2393
  29. Chatterji A.K., Levine D.I., Toffel M.W. How well do social ratings actually measure corporate social responsibility? Journal of Economics & Management Strategy. 2009;18(1):125-169. https://doi.org/10.1111/j.1530-9134.2009.00210.x DOI: https://doi.org/10.1111/j.1530-9134.2009.00210.x
  30. Hartzmark S.M. The worst, the best, ignoring all the rest: The rank effect and trading behavior. The Review of Financial Studies. 2015;28(4):1024-1059. https://doi.org/10.1093/rfs/hhu079 DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/hhu079
  31. Gyönyörová L., Stachoň M., Stašek D. ESG ratings: relevant information or misleading clue? Evidence from the S&P Global 1200. Journal of sustainable finance & investment. 2023;13(2):1075-1109. https://doi.org/10.1080/20430795.2021.1922062 DOI: https://doi.org/10.1080/20430795.2021.1922062
  32. Rook D.P. How can we know if investors are coherently linking sustainability concepts?. Journal of Sustainable Finance & Investment. 2012;2(3-4):198-221. https://doi.org/10.1080/20430795.2012.742634
  33. Cornell B. ESG preferences, risk and return. European Financial Management. 2021;27(1):12-19. https://doi.org/10.1111/eufm.12295 DOI: https://doi.org/10.1111/eufm.12295
  34. Avramov D., Cheng S., Lioui A., et al. Sustainable investing with ESG rating uncertainty. Journal of Financial Economics. 2022;145(2B):642-664. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2021.09.009 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2021.09.009
  35. Krasnikov A., Jayachandran S. The relative impact of marketing, research-and-development, and operations capabilities on firm performance. Journal of marketing. 2008;72(4):1-11. https://doi.org/10.1509/jmkg.72.4.001 DOI: https://doi.org/10.1509/jmkg.72.4.001
  36. Clifford C.P., Fulkerson J.A., Jordan B.D. What drives ETF flows? Financial Review. 2014;49(3):619-642. https://doi.org/10.1111/fire.12049 DOI: https://doi.org/10.1111/fire.12049
  37. Oztekin A. Information fusion-based meta-classification predictive modeling for ETF performance. Information Systems Frontiers. 2016;20:223-238. https://doi.org/10.1007/s10796-016-9704-4 DOI: https://doi.org/10.1007/s10796-016-9704-4
  38. Bollen N.P. Mutual fund attributes and investor behavior. Journal of financial and quantitative analysis. 2007;42(3):683-708. https://doi.org/10.1017/S0022109000004142 DOI: https://doi.org/10.1017/S0022109000004142
  39. Renneboog L., Ter Horst J., Zhang C. Is ethical money financially smart? Nonfinancial attributes and money flows of socially responsible investment funds. Journal of Financial Intermediation. 2011;20(4):562-588. https://doi.org/10.1016/j.jfi.2010.12.003 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfi.2010.12.003
  40. Simpson C., Rathi A. How to get an ESG rating upgrade. Bloomberg; December 21, 2021. URL: https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-12-21/how-to-get-an-esg-rating-upgrade (Accessed 06.07.2023).
  41. Lee C.C., Chen M.P., Lee C.C. Investor attention, ETF returns, and country-specific factors. Research in International Business and Finance. 2021;56:101386. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2021.101386 DOI: https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2021.101386
  42. The rise of the sustainable fund market and its role in financing sustainable development. Geneva; 2021. URL: https://unctad.org/system/files/official-document/diae2021d1_en.pdf (Accessed 06.07.2023).
  43. Statista Research Department. Global ESG ETF assets 2006-2022. 2022. URL: https://www.statista.com/statistics/1297487/assets-of-esg-etfs-worldwide/ (Accessed 06.07.2023).
  44. Yu E.P., Van Luu B., Chen C.H. Greenwashing in environmental, social and governance disclosures. Research in International Business and Finance. 2020;52:101192. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2020.101192 DOI: https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2020.101192
  45. Friede G. Why don't we see more action? A metasynthesis of the investor impediments to integrate environmental, social, and governance factors. Business Strategy and the Environment. 2019;28(6):1260-1282. https://doi.org/10.1002/bse.2346 DOI: https://doi.org/10.1002/bse.2346
  46. In S.Y., Rook D., Monk A. Integrating alternative data (also known as ESG data) in investment decision making. Global Economic Review. 2019;48(3):237-260. https://doi.org/10.1080/1226508X.2019.1643059 DOI: https://doi.org/10.1080/1226508X.2019.1643059

Дополнительные файлы

Доп. файлы
Действие
1. JATS XML
Скачать

© Дранев Ю., Миряков М., Очирова Е., Барановский Г., 2024

Creative Commons License
Эта статья доступна по лицензии Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.

Согласие на обработку персональных данных с помощью сервиса «Яндекс.Метрика»

1. Я (далее – «Пользователь» или «Субъект персональных данных»), осуществляя использование сайта https://journals.rcsi.science/ (далее – «Сайт»), подтверждая свою полную дееспособность даю согласие на обработку персональных данных с использованием средств автоматизации Оператору - федеральному государственному бюджетному учреждению «Российский центр научной информации» (РЦНИ), далее – «Оператор», расположенному по адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А, со следующими условиями.

2. Категории обрабатываемых данных: файлы «cookies» (куки-файлы). Файлы «cookie» – это небольшой текстовый файл, который веб-сервер может хранить в браузере Пользователя. Данные файлы веб-сервер загружает на устройство Пользователя при посещении им Сайта. При каждом следующем посещении Пользователем Сайта «cookie» файлы отправляются на Сайт Оператора. Данные файлы позволяют Сайту распознавать устройство Пользователя. Содержимое такого файла может как относиться, так и не относиться к персональным данным, в зависимости от того, содержит ли такой файл персональные данные или содержит обезличенные технические данные.

3. Цель обработки персональных данных: анализ пользовательской активности с помощью сервиса «Яндекс.Метрика».

4. Категории субъектов персональных данных: все Пользователи Сайта, которые дали согласие на обработку файлов «cookie».

5. Способы обработки: сбор, запись, систематизация, накопление, хранение, уточнение (обновление, изменение), извлечение, использование, передача (доступ, предоставление), блокирование, удаление, уничтожение персональных данных.

6. Срок обработки и хранения: до получения от Субъекта персональных данных требования о прекращении обработки/отзыва согласия.

7. Способ отзыва: заявление об отзыве в письменном виде путём его направления на адрес электронной почты Оператора: info@rcsi.science или путем письменного обращения по юридическому адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А

8. Субъект персональных данных вправе запретить своему оборудованию прием этих данных или ограничить прием этих данных. При отказе от получения таких данных или при ограничении приема данных некоторые функции Сайта могут работать некорректно. Субъект персональных данных обязуется сам настроить свое оборудование таким способом, чтобы оно обеспечивало адекватный его желаниям режим работы и уровень защиты данных файлов «cookie», Оператор не предоставляет технологических и правовых консультаций на темы подобного характера.

9. Порядок уничтожения персональных данных при достижении цели их обработки или при наступлении иных законных оснований определяется Оператором в соответствии с законодательством Российской Федерации.

10. Я согласен/согласна квалифицировать в качестве своей простой электронной подписи под настоящим Согласием и под Политикой обработки персональных данных выполнение мною следующего действия на сайте: https://journals.rcsi.science/ нажатие мною на интерфейсе с текстом: «Сайт использует сервис «Яндекс.Метрика» (который использует файлы «cookie») на элемент с текстом «Принять и продолжить».