Создание стоимости для стейкхолдеров путем реструктуризации бизнеса: анализ деятельности российских авиакомпаний после введения санкций

Обложка

Цитировать

Полный текст

Аннотация

Исследование посвящено оценке стратегий реструктуризации, используемых российскими авиакомпаниями для преодоления негативного влияния кризиса 2022 г., вызванного санкционным давлением западных регуляторов, с точки зрения способности создавать ценность как для финансовых, так и для нефинансовых стейкхолдеров. Для проведения количественного анализа эффективности антикризисных стратегий применялись методы оценки, основанные на традиционных бухгалтерских показателях, а также показатели VBM (управления стоимостью бизнеса), учитывающие альтернативные издержки. Качественный анализ включает оценку действий и решений руководства с точки зрения того, не нарушают ли они интересы основных сторон компаний. Исследование проводилось на основе таких показателей, как: PBITD/CE, PBITD/TD, ROA, валовая прибыль, рентабельность EBITDA, чистый долг к EBITDA, EVA, индекс устойчивого роста и индекс гармонизации интересов. Были изучены особенности антикризисных стратегий, используемых российскими авиакомпаниями ПАО «ЮТэйр» и ООО «Победа», оценены бухгалтерские коэффициенты, а также динамика экономической прибыли. Была построена матрица устойчивости роста и оценена эффективность стратегий реструктуризации с точки зрения создания стоимости как для финансовых, так и нефинансовых стейкхолдеров. Были сделаны выводы о перспективах дальнейшего развития компаний. Все эти результаты могут быть приняты во внимание при разработке более устойчивых стратегий реструктуризации другими компаниями, столкнувшимися с финансовыми трудностями.

Об авторах

А. Степанов

Автор, ответственный за переписку.
Email: Alexanderstepanovst@yandex.ru

А. Каяткин

Email: askayatkin@edu.hse.ru

Список литературы

  1. Hotchkiss E.S., John K., Mooradian R.M., et al. Chapter 14 - Bankruptcy and the Resolution of Financial Distress. Handbook of empirical corporate finance. 2008;2:235-287. https://doi.org/10.1016/B978-0-444-53265-7.50006-8 DOI: https://doi.org/10.1016/B978-0-444-53265-7.50006-8
  2. Hopkins M. What is corporate social responsibility all about? Journal of Public Affairs: An International Journal. 2006;6(3‐4):298-306. https://doi.org/10.1002/pa.238 DOI: https://doi.org/10.1002/pa.238
  3. Bibeault D. B. Corporate Turnaround: How Managers Turn Losers into Winners –1982. – Vol. 38, No. 1 – С. 10+77-78.
  4. Hatipoglu E., Peksen D. Economic sanctions and banking crises in target economies. Defence and Peace Economics. 2018;29(2):171-189. https://doi.org/10.1080/10242694.2016.1245811 DOI: https://doi.org/10.1080/10242694.2016.1245811
  5. Eisdorfer A., Hsu P.H. Innovate to survive: The effect of technology competition on corporate bankruptcy. Financial Management. 2011;40(4):1087-1117. https://doi.org/10.1111/j.1755-053X.2011.01172.x DOI: https://doi.org/10.1111/j.1755-053X.2011.01172.x
  6. Gilson S.C., John K., Lang L.H.P. Troubled debt restructurings: An empirical study of private reorganization of firms in default. Journal of financial economics. 1990;27(2):315-353. https://doi.org/10.1016/0304-405X(90)90059-9 DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(90)90059-9
  7. Hotchkiss E.S. Postbankruptcy performance and management turnover. The Journal of Finance. 1995;50(1):3-21. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1995.tb05165.x DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1995.tb05165.x
  8. Alderson M.J., Betker B.L. Assessing post-bankruptcy performance: An analysis of reorganized firms' cash flows. Financial Management. 1999;28(2):68-82. https://doi.org/10.2307/3666196 DOI: https://doi.org/10.2307/3666196
  9. Forte S., Peña J.I. Debt refinancing and credit risk. The Spanish Review of Financial Economics. 2011;9(1):1-10. https://doi.org/10.1016/j.srfe.2010.10.001 DOI: https://doi.org/10.1016/j.srfe.2010.10.001
  10. Bowman E.H., Singh H. Corporate restructuring: Reconfiguring the firm. Strategic Management Journal. 1993;14(S1):5-14. https://doi.org/10.1002/smj.4250140903 DOI: https://doi.org/10.1002/smj.4250140903
  11. Hofer C.W. Turnaround strategies. Journal of business strategy. 1980;1(1):19-31. https://doi.org/10.1108/eb038886 DOI: https://doi.org/10.1108/eb038886
  12. Brickley J., Smith C., Zimmerman J. Transfer pricing and the control of internal corporate transactions. Journal of Applied Corporate Finance. 2020;32(1):120-127. https://doi.org/10.1111/jacf.12393 DOI: https://doi.org/10.1111/jacf.12393
  13. Kraemer Jr H.M., Mauboussin M.J., Rappaport A. A CEO's Playbook for Creating Long‐Term Value: Ten Essential Resource Allocation Practices. Journal of Applied Corporate Finance. 2020;32(3):108-117. https://doi.org/10.1111/jacf.12423 DOI: https://doi.org/10.1111/jacf.12423
  14. John K., Lang L.H.P., Netter J. The voluntary restructuring of large firms in response to performance decline. The Journal of Finance. 1992;47(3):891-917. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1992.tb03999.x DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1992.tb03999.x
  15. John K. Managing financial distress and valuing distressed securities: A survey and a research agenda. Financial Management. 1993;22(3):60-78. DOI: https://doi.org/10.2307/3665928
  16. Dial J., Murphy K.J. Downsizing and Value Creation at General Dynamics: A PE-Like Solution for Industries That Must Shrink. Applied Corporate Finance. 2021;33(3):114-124. https://doi.org/10.1111/jacf.12468 DOI: https://doi.org/10.1111/jacf.12468
  17. Denis D.J., Kruse T.A. Managerial discipline and corporate restructuring following performance declines. Journal of financial economics. 2000;55(3):391-424. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(99)00055-0 DOI: https://doi.org/10.1016/S0304-405X(99)00055-0
  18. Denis D.K., Shome D.K. An empirical investigation of corporate asset downsizing. Journal of Corporate Finance. 2005;11(3):427-448. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2004.04.003 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2004.04.003
  19. Hakkala K. Corporate restructuring and labor productivity growth. Industrial and Corporate Change. 2006;15(4):683-714. https://doi.org/10.1093/icc/dtl015 DOI: https://doi.org/10.1093/icc/dtl015
  20. Markides C.C. Diversification, restructuring and economic performance. Strategic management journal. 1995;16(2):101-118. https://doi.org/10.1002/smj.4250160203 DOI: https://doi.org/10.1002/smj.4250160203
  21. Milano G.V., Whately R., Tomlinson B., et al. A Deeper Look at the Return on Purpose: Before and During a Crisis. Journal of Applied Corporate Finance. 2021;33(2):95-111. https://doi.org/10.1111/jacf.12460 DOI: https://doi.org/10.1111/jacf.12460
  22. Barker III V.L., Patterson Jr P.W., Mueller G.C. Organizational causes and strategic consequences of the extent of top management team replacement during turnaround attempts. Journal of management Studies. 2001;38(2):235-270. https://doi.org/10.1111/1467-6486.00235 DOI: https://doi.org/10.1111/1467-6486.00235
  23. Mueller G.C., Barker III V.L. Upper echelons and board characteristics of turnaround and nonturnaround declining firms. Journal of Business Research. 1997;39(2):119-134. https://doi.org/10.1016/S0148-2963(96)00147-6 DOI: https://doi.org/10.1016/S0148-2963(96)00147-6
  24. Elloumi F., Gueyié J.P. Financial distress and corporate governance: an empirical analysis. Corporate Governance. 2001;1(1):15-23. https://doi.org/10.1108/14720700110389548 DOI: https://doi.org/10.1108/14720700110389548
  25. Barker V.L., Mone M.A. Retrenchment: cause of turnaround or consequence of decline? Strategic management journal. 1994;15(5):395-405. https://doi.org/10.1002/smj.4250150506 DOI: https://doi.org/10.1002/smj.4250150506
  26. Eberhart A.C., Altman E.I., Aggarwal R. The equity performance of firms emerging from bankruptcy. The Journal of Finance. 1999;54(5):1855-1868. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00169 DOI: https://doi.org/10.1111/0022-1082.00169
  27. Franzen L.A., Rodgers K.J., Simin T.T. Measuring distress risk: The effect of R&D intensity. The Journal of Finance. 2007;62(6):2931-2967. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2007.01297.x DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2007.01297.x
  28. Zimmerman B. J. A social cognitive view of self-regulated academic learning. Journal of educational psychology. 1989;81(3):329-339. https://doi.org/10.1037/0022-0663.81.3.329 DOI: https://doi.org/10.1037//0022-0663.81.3.329
  29. Acharya V.V., Subramanian K.V. Bankruptcy codes and innovation. The Review of Financial Studies. 2009;22(12):4949-4988. https://doi.org/10.1093/rfs/hhp019 DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/hhp019
  30. Love E.G., Kraatz M. Character, conformity, or the bottom line? How and why downsizing affected corporate reputation. Academy of management Journal. 2009;52(2):314-335. https://doi.org/10.5465/amj.2009.37308247 DOI: https://doi.org/10.5465/amj.2009.37308247
  31. Sudarsanam S., Lai J. Corporate financial distress and turnaround strategies: An empirical analysis. British Journal of Management. 2001;12(3):183-199. https://doi.org/10.1111/1467-8551.00193 DOI: https://doi.org/10.1111/1467-8551.00193
  32. Berman S.L., Wicks A.C., Kotha S., et al. Does stakeholder orientation matter? The relationship between stakeholder management models and firm financial performance. Academy of Management journal. 1999;42(5):488-506. https://doi.org/10.2307/256972 DOI: https://doi.org/10.2307/256972
  33. Perrini F., Tencati A. Sustainability and stakeholder management: the need for new corporate performance evaluation and reporting systems. Business strategy and the environment. 2006;15(5);296-308. https://doi.org/10.1002/bse.538 DOI: https://doi.org/10.1002/bse.538
  34. Ivashkovskaya I.V. Strategic monitoring of value creation for all stakeholders of the company. Finansy: teoriya i praktika. = Finance: theory and practice. 2008;(3):69-85. (In Russ.)
  35. Ivashkovskaya I. Assessing the sustainability of the company's growth: the stakeholder approach. Finansy i kredit = Finance and Credit. 2010;16(43):14-18. (In Russ.)

Дополнительные файлы

Доп. файлы
Действие
1. JATS XML
Скачать

© Степанов А., Каяткин А., 2023

Creative Commons License
Эта статья доступна по лицензии Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.

Согласие на обработку персональных данных с помощью сервиса «Яндекс.Метрика»

1. Я (далее – «Пользователь» или «Субъект персональных данных»), осуществляя использование сайта https://journals.rcsi.science/ (далее – «Сайт»), подтверждая свою полную дееспособность даю согласие на обработку персональных данных с использованием средств автоматизации Оператору - федеральному государственному бюджетному учреждению «Российский центр научной информации» (РЦНИ), далее – «Оператор», расположенному по адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А, со следующими условиями.

2. Категории обрабатываемых данных: файлы «cookies» (куки-файлы). Файлы «cookie» – это небольшой текстовый файл, который веб-сервер может хранить в браузере Пользователя. Данные файлы веб-сервер загружает на устройство Пользователя при посещении им Сайта. При каждом следующем посещении Пользователем Сайта «cookie» файлы отправляются на Сайт Оператора. Данные файлы позволяют Сайту распознавать устройство Пользователя. Содержимое такого файла может как относиться, так и не относиться к персональным данным, в зависимости от того, содержит ли такой файл персональные данные или содержит обезличенные технические данные.

3. Цель обработки персональных данных: анализ пользовательской активности с помощью сервиса «Яндекс.Метрика».

4. Категории субъектов персональных данных: все Пользователи Сайта, которые дали согласие на обработку файлов «cookie».

5. Способы обработки: сбор, запись, систематизация, накопление, хранение, уточнение (обновление, изменение), извлечение, использование, передача (доступ, предоставление), блокирование, удаление, уничтожение персональных данных.

6. Срок обработки и хранения: до получения от Субъекта персональных данных требования о прекращении обработки/отзыва согласия.

7. Способ отзыва: заявление об отзыве в письменном виде путём его направления на адрес электронной почты Оператора: info@rcsi.science или путем письменного обращения по юридическому адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А

8. Субъект персональных данных вправе запретить своему оборудованию прием этих данных или ограничить прием этих данных. При отказе от получения таких данных или при ограничении приема данных некоторые функции Сайта могут работать некорректно. Субъект персональных данных обязуется сам настроить свое оборудование таким способом, чтобы оно обеспечивало адекватный его желаниям режим работы и уровень защиты данных файлов «cookie», Оператор не предоставляет технологических и правовых консультаций на темы подобного характера.

9. Порядок уничтожения персональных данных при достижении цели их обработки или при наступлении иных законных оснований определяется Оператором в соответствии с законодательством Российской Федерации.

10. Я согласен/согласна квалифицировать в качестве своей простой электронной подписи под настоящим Согласием и под Политикой обработки персональных данных выполнение мною следующего действия на сайте: https://journals.rcsi.science/ нажатие мною на интерфейсе с текстом: «Сайт использует сервис «Яндекс.Метрика» (который использует файлы «cookie») на элемент с текстом «Принять и продолжить».