Анализ реакции фондового рынка на объявление о выплате дивидендов на примере российского рынка

Обложка

Цитировать

Полный текст

Аннотация

Влияние объявлений о выплате дивидендов на биржевую стоимость корпораций изучено в многочисленных исследованиях на материале разных стран. В них получены различные результаты, но именно по российскому рынку информации очень мало. Цель настоящей работы – показать влияние объявлений о выплате дивидендов на доходность акций российских компаний. В статье используются исчерпывающие данные ММВБ за период с 2008 по 2021 г., охватывающий как экономический рост, так и экономический спад. Результаты исследования указывают на то, что влияние уменьшения, сохранения и увеличения размера дивидендов согласуется с сигнальной теорией. Отрасли имеют свои отличия: на рынке существуют довольно устойчивые и зрелые компании, которые не претерпевают существенных изменений (энергетика, нефтегазовая отрасль); акции компаний транспортной и иных отраслей (металлургия, промышленные и капитальные товары, горнодобывающая отрасль, химическая промышленность, розничная торговля, строительство, здравоохранение, производство продовольствия, напитков и табачных изделий, автомобили и запчасти, СМИ и развлечения) ведут себя
по-другому. Анализ показал, что российский рынок в период стабильности и роста реагирует сильнее на плохие новости о выплате дивидендов, чем в кризисные периоды. Результаты свидетельствуют о том, что на российском рынке инвесторы реагируют сильнее на негативные изменения в дивидендах. На основании фактических данных, собранных за период с 2008 по 2021 г., исследование позволяет нам оценить влияние новостного фона, особенностей отрасли, в которой работает компания, внешних факторов, таких как экономические кризисы и пандемия COVID-19, на дивидендную политику российских компаний. В отличие от других исследований в настоящей работе проводится анализ влияния увеличения и уменьшения дивидендов на доход от акций при помощи не только событийного, но и регрессионного анализа. Данная статья является вкладом в немногочисленные работы, посвященные российскому рынку. Основные ограничения – это небольшое количество переменных при построении регрессионной модели и короткий период изучения. Работа описывает только российский рынок. Руководители компаний могут использовать полученные выводы для принятия оптимальных решений по дивидендной политике и ее улучшению.

Об авторах

В. Назарова

Автор, ответственный за переписку.
Email: nvarvara@list.ru

А. Исаева

Email: avisaeva@edu.hse.ru

Ю. Чуприна

Email: yugchuprina@edu.hse.ru

Список литературы

  1. Lintner, J. Distribution of incomes of corporations among dividends, retained earnings, and taxes. The American Economic Review. 1956; 46 (2): 97–113.
  2. Miller, M. H., and Modigliani, F. Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares. The Journal of Business. 1961; 34 (4): 411–433. DOI: https://doi.org/10.1086/294442
  3. Yang, Y., Shojib, I., and Kanehiroc, S. Optimal dividend distribution policy from the per-spective of the impatient and loss-averse investor, The Journal of Socio-Economics. 2009; 38: 534-540. DOI: https://doi.org/10.1016/j.socec.2009.02.009
  4. Grullon, G., Michaely, R., and Swaminathan, B. Are dividend changes a sign of firm maturi-ty? The Journal of Business. 2002; 75 (3): 387-424. DOI: https://doi.org/10.1086/339889
  5. Berezinets, I., Bulatova, L., Ilina, Y., & Smirnov, M. Reaction Of The Russian Stock Market To Dividends Announcements: Empirical Study. Vestnik Sankt-Peterburgskogo Universiteta. Ser. Menedzhment. 2015; 1: 44-90.
  6. Rogova, E., and Berdnikova, G. Price reaction of the Russian stock market on the dividends announcements. Russian Journal of Management. 2014; 12 (4): 3–28.
  7. Teplova, T. Impact of cash dividend payments on Russian companies’ market capitalization: event study testing on Russians and world’s stock exchange. Audit and Financial Analysis. 2008; 2: 1–15.
  8. Karim, M. Announcement Effect of Dividend on the Stock Price of Enlisted Companies in Developed Countries: A Comparative Study between London Stock Exchange & New York Stock Exchange. 2010. SSRN Electronic Journal. Available at: http://ssrn.com/abstract=1624363. DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.1624363
  9. Chen, D.-H., Liu, H.-H., and Huang, C. The announcement effect of cash dividend changes on share prices: An empirical analysis of China. The Chinese Economy. 2009; 42 (10): 62-85. DOI: https://doi.org/10.2753/CES1097-1475420103
  10. Taneem, Sh, and Yuce, A. Information content of dividend announcements: An investigation of the Indian stock market. International Business & Economics Research Journal. 2011; 10 (5): 49–57. DOI: https://doi.org/10.19030/iber.v10i5.4230
  11. Cho J., Greenwood-Nimmo M., Shin Y. The asymmetric response of dividends to earnings news. Finance Research Letters. 2023; 54 (103792) DOI: https://doi.org/10.1016/j.frl.2023.103792
  12. Liu Y, Lee P. Market responses to cash dividends distributed from capital reserves. Finance Research Letters. 2022; 46 (B): 102389 DOI: https://doi.org/10.1016/j.frl.2021.102389
  13. Gordon, M. J. The savings investment and valuation of a corporation. Review of Economics and Statistics. 1962; 44 (1): 37–51. https://doi.org/10.2307/1926621 DOI: https://doi.org/10.2307/1926621
  14. Kato, K., and Loewenstein, U. The ex-dividend-day behavior of stock prices: The case of Japan. Review of Financial Studies. 1995; 8(3):817–847. https://doi.org/10.1093/ rfs/8.3.817 DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/8.3.817
  15. Baker, H., Chang, M., and Ho, C. Y. Value of dividend signaling in uncertain times. Interna-tional Review of Finance. 2020; 21( 4): 1419-1440. https://doi.org/10.1111/irfi.12334 DOI: https://doi.org/10.1111/irfi.12334
  16. Rane, A. Dividend policies and its impact on shareholders wealth—A study of Indian corpo-rate sector. Goa University. 2018
  17. Uddin, M. H., and Chowdhury, G. M. Effect of dividend announcement on shareholders’ value: Evidence from Dhaka Stock Exchange. Journal of Business Research. 2005; 7(1): 61–72.
  18. Adesola, W. A., and Okwong, A. E. An empirical study of dividend policy of quoted com-panies in Nigeria. Global Journal of Social Sciences. 2009; 8(1):85–101. DOI: https://doi.org/10.4314/gjss.v8i1.48907
  19. Ling, F. S., Abdull Mutalip, M. L., Shahrin, A. R., and Othman, M. S. Dividend policy: Evi-dence from public listed companies in Malaysia. International Review of business research Papers. 2008; 4 (4): 208–222.
  20. Brockman P. et al. Dividend smoothing and firm valuation. 2022; Journal of Financial and Quantitative Analysis 57(4):1-41 DOI: https://doi.org/10.1017/S0022109021000673
  21. Mahmood Sh., Sheikh M., and Ghaffari A. Dividend Announcements and Stock Returns: an Event Study on Karachi Stock Exchange. Interdisciplinary Journal of Contemporary Re-search in Business. 2011; 3 (8): 972–981.
  22. Ham C., Kaplan Z., Leary M. Do dividends convey information about future earnings? Jour-nal of Financial Economics, 2020; 136 (2): 547-570 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2019.10.006
  23. Hu, Z., and Ahmed, M. U. Dividend Announcement Effect on Stock Return: An Event Study on Shanghai Stock Exchange. Second WRI Global Congress on Intelligent Systems (GCIS). 2010; 2: 320–324. DOI: https://doi.org/10.1109/GCIS.2010.26
  24. Ali H., Corporate dividend policy in the time of COVID-19: Evidence from the G-12 coun-tries. Finance Research Letters. 2022; 46: 102493 DOI: https://doi.org/10.1016/j.frl.2021.102493
  25. Attig, N., el Ghoul, S., Guedhami, O., and Zheng, X. Dividends and economic policy uncer-tainty: International evidence. Journal of Corporate Finance 2021; 66 (C). https://doi. org/10.1016/j.jcorpfin.2020.101785 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2020.101785
  26. Prakash, N., and Lokesh, Y. Market Reaction to Dividend Announcements During Pandem-ic: An Event Study. The Journal of Business Perspective. 2021; OnlineFirst DOI: https://doi.org/10.1177/09722629211066288
  27. Mazur, M. Dang, M., Vo., A.. Dividend policy and the COVID-19 crisis. 2020. Munich Per-sonal RePEc Archive (MPRA), Working Paper No. 108765, , University. Library of Munich, Germany. DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.3723790
  28. Berezinets, I., Bulatova, L., Ilina, Y., & Smirnov, M. How Stock Market Reacts to Dividend Surprises: Russian and Indian Experience. Working Paper. Graduate School of Management, St. Petersburg State University. 2016
  29. Turaev H.R. Vlijanie informacii o vyplate dividendov na investicionnuju privlekatel'nost' i potencial'nyh investorov [The impact of information about the payment of dividends on in-vestment attractiveness and potential investors]. Rossijskoe predprinimatel'stvo, 2016; 13: 1505–1528 (In Russian).
  30. Abreu, J. F., and Gulamhussen, M. A. Dividend payouts: Evidence from US bank hold-ing companies in the context of the financial crisis. Journal of Corporate Finance. 2013; 22: 54–65. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2013.04.001 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2013.04.001
  31. Ball, R., and Brown, P. An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers. Journal of Accounting Research, 1968; 6: 159-178. DOI: https://doi.org/10.2307/2490232
  32. Andres, C., Betzer, A., van den Bongard, I., Haesner, C., and Theissen, E. Dividend An-nouncements Reconsidered: Dividend Changes Versus Dividend Surprises”, 29th Interna-tional Conference of the French Finance Association (AFFI) 2012. DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.2084886
  33. MacKinlay, A. C. Event studies in economics and finance. Journal of Economic Literature. 1997; 35(1): 13–39.
  34. Andres, C., Betzer, A., Bongard, I., Haesner, C. and Theissen, E. The Information Content Of Dividend Surprises: Evidence From Germany”. Journal of Business Finance & Account-ing. 2013; 40: 620-645. DOI: https://doi.org/10.1111/jbfa.12036
  35. Amin, Abu S., Shantanu Dutta, Samir Saadi, and Premal P. Vora. Institutional Share- holding And Information Content Of Dividend Surprises: Re-Examining The Dynamics In Dividend-Reappearance Era. Journal Of Corporate Finance. 2015; 31: 152-170. doi: 10.1016/j.jcorpfin.2015.02.002. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2015.02.002
  36. Vieira,.S. Firm-Specific Factors and the Market Reaction to Dividend Change Announce-ments: Evidence from Europe. Marmara Journal of European Studies. 2011; 19(1): 1-25. DOI: https://doi.org/10.29228/mjes.143

Дополнительные файлы

Доп. файлы
Действие
1. JATS XML
Скачать

© Назарова В., Исаева А., Чуприна Ю., 2023

Creative Commons License
Эта статья доступна по лицензии Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.

Согласие на обработку персональных данных с помощью сервиса «Яндекс.Метрика»

1. Я (далее – «Пользователь» или «Субъект персональных данных»), осуществляя использование сайта https://journals.rcsi.science/ (далее – «Сайт»), подтверждая свою полную дееспособность даю согласие на обработку персональных данных с использованием средств автоматизации Оператору - федеральному государственному бюджетному учреждению «Российский центр научной информации» (РЦНИ), далее – «Оператор», расположенному по адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А, со следующими условиями.

2. Категории обрабатываемых данных: файлы «cookies» (куки-файлы). Файлы «cookie» – это небольшой текстовый файл, который веб-сервер может хранить в браузере Пользователя. Данные файлы веб-сервер загружает на устройство Пользователя при посещении им Сайта. При каждом следующем посещении Пользователем Сайта «cookie» файлы отправляются на Сайт Оператора. Данные файлы позволяют Сайту распознавать устройство Пользователя. Содержимое такого файла может как относиться, так и не относиться к персональным данным, в зависимости от того, содержит ли такой файл персональные данные или содержит обезличенные технические данные.

3. Цель обработки персональных данных: анализ пользовательской активности с помощью сервиса «Яндекс.Метрика».

4. Категории субъектов персональных данных: все Пользователи Сайта, которые дали согласие на обработку файлов «cookie».

5. Способы обработки: сбор, запись, систематизация, накопление, хранение, уточнение (обновление, изменение), извлечение, использование, передача (доступ, предоставление), блокирование, удаление, уничтожение персональных данных.

6. Срок обработки и хранения: до получения от Субъекта персональных данных требования о прекращении обработки/отзыва согласия.

7. Способ отзыва: заявление об отзыве в письменном виде путём его направления на адрес электронной почты Оператора: info@rcsi.science или путем письменного обращения по юридическому адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А

8. Субъект персональных данных вправе запретить своему оборудованию прием этих данных или ограничить прием этих данных. При отказе от получения таких данных или при ограничении приема данных некоторые функции Сайта могут работать некорректно. Субъект персональных данных обязуется сам настроить свое оборудование таким способом, чтобы оно обеспечивало адекватный его желаниям режим работы и уровень защиты данных файлов «cookie», Оператор не предоставляет технологических и правовых консультаций на темы подобного характера.

9. Порядок уничтожения персональных данных при достижении цели их обработки или при наступлении иных законных оснований определяется Оператором в соответствии с законодательством Российской Федерации.

10. Я согласен/согласна квалифицировать в качестве своей простой электронной подписи под настоящим Согласием и под Политикой обработки персональных данных выполнение мною следующего действия на сайте: https://journals.rcsi.science/ нажатие мною на интерфейсе с текстом: «Сайт использует сервис «Яндекс.Метрика» (который использует файлы «cookie») на элемент с текстом «Принять и продолжить».