Impact of key interest rate changes on mortgage rates in Russian regions

Capa

Texto integral

Acesso aberto Acesso aberto
Acesso é fechado Acesso está concedido
Acesso é fechado Somente assinantes

Resumo

The article considers the interest rate channel of the monetary policy transmission of the Bank of Russia to the weighted average mortgage rate published on the website of the Bank of Russia and the “commercial” mortgage rate calculated by us less mortgage programmes: preferential, family, Far East, Arctic and mortgage programme for IT specialists. The main hypothesis tested in the article was the reaction of mortgage rates to changes in monetary policy of the Bank of Russia; it varied by Russian regions and by time intervals. To test this hypothesis, we used an error correction model (ECM), estimated on monthly data for 85 Russian regions from January 2016 to August 2023. The results showed that before COVID-19 (January 2016 — February 2020), a long-term relationship of mortgage rates with Moscow Interbank Actual Credit Rate (MIACR) and adjustment to long-term equilibrium were found in most regions (76 regions for weighted average and 61 regions for commercial rates). COVID-19 impacted the transmission of both weighted average rates and commercial rates approximately equally, in the period January 2016 — February 2022 it remained in 4 and 14 Russian regions, respectively. The special military operation (SMO) shock (estimated on the data up to August 2023) stronger influenced the transmission of weighted average rates than commercial rates (it remained in 5 and 30 regions, respectively). Monetary transmission is a set of channels for transmitting impulses of changes in the key rate of the central bank to the volume of liquidity and economic activity of agents. Impact of monetary policy on mortgage rates varied by regions: before COVID-19 — in the European part of Russia, weighted average mortgage rates reacted to the change in MIACR mainly in the month after the shock and in Siberia and the Far East — in the next month, which may be caused by multiple intermediaries.

Sobre autores

O. Demidova

National Research University “Higher School of Economics”

Email: demidova@hse.ru
Moscow, Russia

A. Shchankina

National Research University “Higher School of Economics”

Email: annachankina@yandex.ru
Moscow, Russia

Bibliografia

  1. Ахметов А., Морозов А., Поршаков А., Чернядьев Д. (2021). Об оценке потенциального спроса на ипотеку. Аналитическая записка // Банк России. Режим доступа: https://cbr.ru/content/document/file/131065/analytic_note_20211129_dip.pdf [Akhmetov A., Morozov A., Porshakov A., Chernyadyev D. (2021). On the assessment of potential demand for mortgages. Analytical note. Website of the Bank of Russia. Available at: https://cbr.ru/content/document/file/131065/analytic_note_20211129_dip.pdf (in Russian).]
  2. Егоров А. В., Борзых О. А. (2018). Асимметрия процентного канала денежной трансмиссии в России // Экономическая политика. Т. 13. № 1. С. 92–121. doi: 10.18288/1994-5124-2018-1-04 [Egorov A. V., Borzykh O. A. (2018). Asymmetric interest rate pass-through in Russia. Economic Policy, 13, 1, 92–121. doi: 10.18288/1994-5124-2018-1-04 (in Russian).]
  3. Гафарова Е. А. (2023). Гетерогенность канала рефинансирования ипотеки в российских регионах // Финансы: теория и практика. Т. 27. № 4. С. 184–193. doi: 10.26794/2587-5671-2023-27-4-184-193 [Gafarova E. A. (2023). Heterogeneity of mortgage refinancing channel in the Russian regions. Finance: Theory and Practice, 27, 4, 184–193. doi: 10.26794/2587-5671-2023-27-4-184-193 (in Russian).]
  4. Леонтьева Е. А. (2016). Механизм кредитно-денежной трансмиссии в России. Препринт РЭШ. WP175/2016. М: ЦЭФИР / РЭШ. [Leontieva E. A. (2016). The mechanism of monetary transmission in Russia. NES Working paper, WP175/2016. Moscow: CEFIR / NES. 87 p. (in Russian).]
  5. Иванова Н. С., Попова С. В., Стырин К. А. (2024). Концентрация рынка банковского кредитования и трансмиссия денежно-кредитной политики: о чем говорят данные кредитного регистра // Серия докладов об экономических исследованиях. Банк России. № 123. [Ivanova N. S., Popova S. V., Styrin K. A. (2024). The concentration of the bank lending market and the transmission of monetary policy: What the data of the credit register indicate. A series of reports on economic research. The Bank of Russia, 123 (in Russian).]
  6. Иванова Н. С., Петренева Е. А., Стырин К. А., Ушакова Ю. В. (2023). Влияние денежно-кредитной политики США в условиях низких процентных ставок на деятельность российских банков // Серия докладов об экономических исследованиях. Банк России. № 114. [Ivanova N. S., Petreneva E. A., Styrin K. A., Ushakova Yu.V. (2023). The impact of US monetary policy in the context of low interest rates on the activities of Russian banks. A Series of Reports on Economic Research. The Bank of Russia, 114 (in Russian).]
  7. Коновалова А., Коршунов М., Нестерова М., Скуратова А., Устинов А. (2021). Реакция банковских ставок на изменение ключевой ставки Банка России в условиях региональной неоднородности. Аналитическая записка. Сайт Банка России. Режим доступа: https://cbr.ru/Content/Document/File/131898/analytic_note_20211224_cfo.pdf doi: 10.2139/ssrn.4890994 [Konovalova A., Korshunov M., Nesterova M., Skuratova A., Ustinov A. (2021). Reaction of bank rates to changes in the key rate of the Bank of Russia in conditions of regional heterogeneity. Analytical note. Website of the Bank of Russia. Available at: https://cbr.ru/Content/Document/File/131898/analytic_note_20211224_cfo.pdf doi: 10.2139/ssrn.4890994 (in Russian).]
  8. Моисеев С. Р. (2002). Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики // Финансы и кредит. № 18 (108). С. 38–51. [Moiseev S. R. (2002). Transmission mechanism of monetary policy. Finance & Credit, 18 (108), 38–51 (in Russian).]
  9. Моисеев С. Р. (2020). Реинкарнация RUONIA, или вторая жизнь процентного индикатора. // Банковское дело. № 7. С. 20–27. [Moiseev S. R. (2020). The reincarnation of RUONIA, or the second life of the percentage indicator. Banking Business, 7, 20–27 (in Russian).]
  10. Приставко А. С. (2021). Теоретические основы функционирования процентного канала монетарной трансмиссии // Журнал Белорусского государственного университета. Экономика. № 2. С. 48–58. [Prystauka A. S. (2021). Theoretical basis of monetary transmission interest rate channel functioning. Belarus State Economic University Journal. Economics, 2, 48–58 (in Russian).]
  11. Салманов О. Н., Заернюк В. М., Лопатина О. А. (2017). Особенности функционирования каналов денежно-кредитной трансмиссии до и после финансового кризиса // Экономический анализ: теория и практика. Т. 16. № 7 (466). С. 1317–1336. [Salmanov O. N., Zaernyuk V. M., Lopatina O. A. (2017). Specifics of monetary transmission channels’ operation before and after the financial crisis. Economic Analysis: Theory and Practice, 16, 7 (466), 1317–1336 (in Russian).]
  12. Синельникова-Мурылева Е., Ульянкин Ф. (2016). Эволюция взглядов на каналы денежно-кредитной трансмиссии // Экономическое развитие России. Т. 23. № 10. С. 17–22. [Sinelnikova-Muryleva E., Ulyankin F. (2016). The evolution of views on the channels of monetary transmission. Russian Economic Development, 23, 10, 17–22 (in Russian).]
  13. Koeniger W., Lennartz B., Ramelet M. A. (2022). On the transmission of monetary policy to the housing market. European Economic Review, 145, 104107. doi: 10.1016/j.euroecorev.2022.104107
  14. Mishkin F. S. (1995). Symposium on the monetary transmission mechanism. Journal of Economic Perspectives, 9, 4, 3–10. doi: 10.1257/jep.9.4.3
  15. Mishkin F. S. (2006). Monetary policy strategy: How did we get here? NBER Working Papers, 12515. doi: 10.3386/w12515
  16. Oyadeyi O. (2023). Financial development, interest rate pass-through and interest rate channel of monetary policy. Cogent Economics & Finance, 11, 1, 2209952. doi: 10.1080/23322039.2023.2209952
  17. Scharfstein D., Sunderam A. (2014). Market power in mortgage lending and the transmission of monetary policy. Harvard Business School Working Paper, formerly “Concentration in Mortgage Lending, Refinancing Activity, and Mortgage Rates,” NBER Working Papers, 19156.

Declaração de direitos autorais © Russian Academy of Sciences, 2025

Согласие на обработку персональных данных с помощью сервиса «Яндекс.Метрика»

1. Я (далее – «Пользователь» или «Субъект персональных данных»), осуществляя использование сайта https://journals.rcsi.science/ (далее – «Сайт»), подтверждая свою полную дееспособность даю согласие на обработку персональных данных с использованием средств автоматизации Оператору - федеральному государственному бюджетному учреждению «Российский центр научной информации» (РЦНИ), далее – «Оператор», расположенному по адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А, со следующими условиями.

2. Категории обрабатываемых данных: файлы «cookies» (куки-файлы). Файлы «cookie» – это небольшой текстовый файл, который веб-сервер может хранить в браузере Пользователя. Данные файлы веб-сервер загружает на устройство Пользователя при посещении им Сайта. При каждом следующем посещении Пользователем Сайта «cookie» файлы отправляются на Сайт Оператора. Данные файлы позволяют Сайту распознавать устройство Пользователя. Содержимое такого файла может как относиться, так и не относиться к персональным данным, в зависимости от того, содержит ли такой файл персональные данные или содержит обезличенные технические данные.

3. Цель обработки персональных данных: анализ пользовательской активности с помощью сервиса «Яндекс.Метрика».

4. Категории субъектов персональных данных: все Пользователи Сайта, которые дали согласие на обработку файлов «cookie».

5. Способы обработки: сбор, запись, систематизация, накопление, хранение, уточнение (обновление, изменение), извлечение, использование, передача (доступ, предоставление), блокирование, удаление, уничтожение персональных данных.

6. Срок обработки и хранения: до получения от Субъекта персональных данных требования о прекращении обработки/отзыва согласия.

7. Способ отзыва: заявление об отзыве в письменном виде путём его направления на адрес электронной почты Оператора: info@rcsi.science или путем письменного обращения по юридическому адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А

8. Субъект персональных данных вправе запретить своему оборудованию прием этих данных или ограничить прием этих данных. При отказе от получения таких данных или при ограничении приема данных некоторые функции Сайта могут работать некорректно. Субъект персональных данных обязуется сам настроить свое оборудование таким способом, чтобы оно обеспечивало адекватный его желаниям режим работы и уровень защиты данных файлов «cookie», Оператор не предоставляет технологических и правовых консультаций на темы подобного характера.

9. Порядок уничтожения персональных данных при достижении цели их обработки или при наступлении иных законных оснований определяется Оператором в соответствии с законодательством Российской Федерации.

10. Я согласен/согласна квалифицировать в качестве своей простой электронной подписи под настоящим Согласием и под Политикой обработки персональных данных выполнение мною следующего действия на сайте: https://journals.rcsi.science/ нажатие мною на интерфейсе с текстом: «Сайт использует сервис «Яндекс.Метрика» (который использует файлы «cookie») на элемент с текстом «Принять и продолжить».